华特达因2022年三季报点评报告：伊可新量价齐升，三季度业绩靓丽_股票频道

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华特达因发布 2022年三季报：

2022年前三季度，公司实现营业收入 18.19亿元（+15.67%）；归母净利润 4.62亿元（+45.10%）；销售费用 2.96亿元（+15.72%）。

2022年 Q3，公司实现营业收入 5.94亿元（+5.79%）；归母净利润 1.58亿元（+76.36%）；销售费用 0.90亿元（-22.92%）。

达因药业 2022年前三季度实现营业收入 16.05亿元（+40.47%）；净利润 8.31亿元（+48.52%）；净利率 51.78%。

达因药业 2022年 Q3实现营业收入 5.26亿元（+33.58%）；净利润 2.83亿元（+68.83%）；净利率 53.80%。

投资要点:

Q3销售费用明显降低，盈利能力显著增强。 2022年 Q3，公司销售费用为 0.90亿元（销售费用率为 15.13%），较 2021年同期的 1.16亿元（销售费用率 20.76%）下降 22.92%，费用的降低增厚公司利润水平。

伊可新主流规格提价，进一步加强与渠道终端的合作。 2022/7/15，公司针对销售额最高的 30粒/盒规格的伊可新提价 6.4%。此外，公司将提价带来的部分利润用于与渠道终端合作，带动伊可新销售额提升的同时也会使得维生素 AD 市场扩容。

伊可新适用人群扩大至 0~6岁，增量市场空间广阔。基于充足的循证医学证据，公司伊可新的服用年龄段从 0~3岁调整至 0~6岁，约带来 5297万新增消费群体。

粉色装伊可新渗透率仍处于较低水平，存在较大提升空间。截至2022H1，绿色装伊可新（0~1岁儿童食用）渗透率超过 30%，但粉色装（1~3岁）渗透率约为 10%，综合来看，伊可新在 0~6岁儿童中的渗透率仅为 8%左右，未来，粉色装有望贡献主要的增长动力。

盈利预测和投资评级：考虑到随着绿色装伊可新的渗透率进一步提升，我们预计其销售增速将逐步降低，因此我们调降本次销售增速预测，同时下调公司收入增速预测。另外随着公司毛利率的提升，我们同时上调公司归母净利润增速预期。预计 2022-2024年公司营业收入分别为 22.97亿元、 27.95亿元、 33.61亿元，同比增长 13%、22%、 20%。归母净利润分别为 5.53亿元、 6.67亿元、 7.97亿元，同比增长 46%、 21%、 19%。长期来看，粉色装伊可新有望贡献新的增长动力。维持“买入”评级。

风险提示：伊可新销售不及预期；医药政策风险；疫情影响药店正常运转；市场竞争加剧；宏观经济发展不及预期等。