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云海金属:实控权拟变更为宝钢金属,公司发展有望开启新纪元

来源:首创证券 作者:吴轩 2022-10-21 00:00:00
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事件:10月17日,公司与宝钢金属签署了《股份认购协议》。云海金属向宝钢金属非公开发行股票6200万股,发行价格为17.91元/股,不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80%,宝钢金属拟以现金方式全部认购。此次非公开发行完成后,宝钢金属持股比例将由14%提升至21.53%,公司控股股东将变更为宝钢金属。

双方发展战略契合,公司及镁行业有望开启新纪元。宝钢金属以成为“轻量化解决方案领军者”为愿景,聚焦发展轻量化材料与制品,致力于成为全球最具竞争力的镁基材料供应商,打造全镁产业链,成为镁行业整合者、技术创新者和产业引领者。云海金属一直致力于镁下游应用的引导与培育,双方战略方向一致,随着技术、客户及资源的共享,强强联合有望加速镁合金材料在汽车轻量化、镁建筑模板等多领域的渗透,有利于做大镁行业,促进行业长期健康发展。

镁行业一体化龙头,未来布局有望实现跨越式发展。云海金属为镁行业龙头,已构建“白云石开采-原镁冶炼-镁合金熔炼-镁合金精密铸造、变形加工-镁合金再生回收”的完整镁产业链,目前拥有镁合金产能20万吨,市占率约35%;原镁产能10万吨,市占率约10%,均位列全球第一,另有压铸产能3.3万吨。公司现有两个原镁冶炼项目,一是与宝钢金属、青阳共同投建的30万吨高性能镁基轻合金、15万吨镁合金压铸项目,预计2023年投产;巢湖云海5万吨原镁冶炼扩产项目,预计2023投产。青阳与巢湖项目投产后公司原镁冶炼产能将达到45万吨/年,实现350%的大幅增长。

竖罐工艺奠定原镁冶炼低成本优势,白云石外售进一步增厚利润。公司自主研发“粗镁一步法”、“竖罐蓄热技术”,劳动生产率提高1倍,吨镁耗煤量3吨,大幅低于行业平均煤耗(5.5吨)。为配套公司原镁冶炼产能的扩张,公司在白云石资源端积极布局。子公司巢湖云海拥有8864.25万吨白云石的采矿权,安徽宝镁拥有131978.13万吨白云石的采矿权。原材料储备在满足未来产能扩张需要下,仍可外售部分骨料和熔剂增厚利润,例如青阳年产骨料及机制砂2500万吨、年产100万吨熔剂项目。

下游应用场景不断延伸,镁合金需求爆发窗口临近。目前铝建筑模板市占率约30%,市场保有量7050万平方;我们预测,若镁建筑模板替代铝建筑模板顺利,未来镁铝比有望达到7:3。汽车轻量化大势所趋,镁汽车轮毂以及镁电池包结构件大规模应用临近。公司围绕轻量化材料和镁建筑模板的布局不断完善,有望享受行业成长红利,业绩增长空间可观。

投资建议:云海与宝钢金属战略方向一致,实控权变更为宝钢金属后,将进一步巩固云海金属镁行业龙头地位,加速镁合金下游应用拓宽。青阳、巢湖项目投产后公司原镁产能将实现跨越式发展,公司业绩有望保持高增长。公司营业收入有望在2022-2024年达到150.92、182.89、230.54亿元,归母净利润分别为10.21、14.90、35.15亿元,EPS分别为1.58、2.30、5.44。维持“买入”评级。

风险提示:镁价大幅回落,项目建设进度不及预期,需求增长不及预期





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