重大靴子落地倒计时，券商板块有望迎来修复近期国内疫情反复及相关地缘冲突等风险事件扰动，影响市场风偏，市场呈现震荡承压格局，未来预判随着重大靴子落地，风险偏好有望迎来逐步改善态势。我们认为，短期看，估值拉升至 1.16倍 PB 附近，符合我们之前判断，即估值基本无继续下探空间，随着市场步入 Q4，在稳市场背景下，且中长期信贷数据趋势好转，以券商为代表的低估值板块有望迎来修复，板块配置胜率、赔率均有所提升。我们判断，行业生态重塑，财富管理和机构业务优质的龙头部券商有望获得更高估值溢价；边际景气度改善较强的标的，在震荡行情中具有相对收益，建议关注 Q3盈利景气度延续的标的。
寿险月度环比改善，同比增速依然承压，产险延续高景气度保险行业寿险月度环比改善，同比增速依然承压，产险延续高景气度。1-8月保险行业累计原保险保费收入 34619.81亿元，同比+4.83%（前 7月为+5.07%）。人身险公司原保险保费收入 26045.88亿元，同比+3.28%（前 7月为+3.74%）；产险公司原保险保费收入 8573.93亿元，同比+9.84%（前 7月为+9.48%）。平安已公布三季度数据，实现原保费收入 6042.69亿元，同比+2.19%，其中寿险（包括养老+健康）原保费收入 3822.45亿元，同比-2.49%，9月单月保费同比-1.30%，环比+8.85%；财险原保费收入 2220.24亿元，同比+11.38%，9月单月同比+10.00%，环比+8.72%。众安保险三季度实现保费收入为 178.79亿元，同比+13.14%。9月单月保费 22.33亿元，单月同比+89.08%，环比-17.81%。
寿险改革仍处于深水区，短期压力不改长期回暖趋势。市场主导“增额终身寿险”以及“年金+万能”等产品销售贡献保费增量。部分公司推动银保渠道策略以及阶段性财富管理产品策略，新单 NBV margin 持续下行承压。
四季度将持续关注寿险开门红策略及指标边际变化情况。车险回暖带动产险增速企稳，叠加非车险发力，财险景气度持续。当前多项刺激汽车消费政策细则超市场预期，且疫情影响出行使得车险赔付减少，有助于险企盈利能力进一步改善，行业龙头地位持续稳固。
风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；SEC 暂停中国公司 IPO 注册风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；恒大事件等处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险；肺炎疫情持续蔓延风险
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