泸州老窖2022年三季报业绩预告点评：业绩区间符合预期，经营稳健向上

事件： 公司公告 2022年 1-9月预计实现归母净利润 80.52-82.57亿元，同比增长 28.32%-31.58%；预计实现扣非后净利润 79.99-82.06亿元，同比增长 27.43%-30.73%。

业绩区间符合预期， 多产品线开花。 根据公告， 22Q3预计实现归母净利润 25.21-27.25亿元，同比增长 23%-33%；预计实现扣非后净利润25.03-27.09亿元，同比增长 21%-31%， 业绩区间符合预期。 根据市场反馈， 1）当前高度国窖的回款任务基本完成， 低度国窖保持放量， 截至目前华北地区低度国窖动销同比约+30%； 2）特曲今年加速成长，其中特曲 60版在成都地区全渠道投放，截至目前动销同比约+15%， 库存 1.5个月左右， 保持良性， 批价稳定在 430-440元。

股权激励提升内在动力，全年目标坚定。 管理层经营思路清晰， 坚持“双品牌、三品系、大单品” 战略， 控货挺价、产品投放等节奏精准把握，今年上半年销售受疫情影响，但客户培育工作也没有拉下，华东解封后也及时加强会战、品鉴会、全面启动百城计划等活动，老窖从今年 6月份以来动销逐日改善。从披露的经营数据来看，前三季度实现较好的增长态势， 且去年股权激励落地，充分激发内在动力，公司全年信心坚定。

盈利预测与投资评级： 公司产品战略明确， 全国化扩张版图清晰， 内部激励充分，我们基本维持 2022-2024年归母净利润为 100.77、 123.07、148.75亿元（前值为 100.4/122.8/148.7亿元），同比分别增长 27%、 22%、21%（前值为+26%/22%/21%）， 当前市值对应 PE 为 31/25/21X，维持“买入”评级。

风险提示： 疫情反复、 行业竞争加剧、 消费复苏不及预期。

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