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亿联网络深度报告:全球SIP话机龙头,三条曲线布局发展

来源:浙商证券 作者:张建民,汪洁 2022-10-17 00:00:00
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全球 SIP 话机龙头公司深耕音视频领域 20余载,是全球 SIP话机龙头企业,布局打造桌面通信终端/会议产品/云办公终端三大产品矩阵,自主品牌 Yealink 畅销远销欧美 140多个国家 和 地 区 , 全 球 竞 争 力 不 断 提 升 。 2020/2021/2022H1, 公 司 营 收 为27.54/36.84/23.38亿 元 , 同 比 增 速 10.64%/33.76%/41.64%; 归 母 净 利 润12.79/16.16/11.37亿元, 同比增速 3.52%/26.38%/41.01%, 自 2020疫情以来,已恢复良好增长趋势。

积极转型迎接混合办公新机遇疫情促使混合办公成为最优解,国外微软、 ZOOM 等办公巨头均已躬身入局。公司积极谋求“平台+终端” 策略转型,推出 YMS, UME 以及融合通信解决方案等多款平台型产品,未来有望通过平台拉动终端,平台融合终端提升产品竞争力,获取更多市场机会。

桌面通信终端: 产品高端化有望持续引领市场份额公司 SIP 话机业务连续 5年市场份额世界第一, 2021年高达 38.2% , 2022H1公司桌面通信终端业务增速达 32.83%,公司一方面不断深耕稳固中、 低端市场,同时持续向高端化演进,未来有望保持市场份额领先。

会议产品: “云+端”策略成果显现,发力国内外市场全球视频会议市场规模将从 2021年的 173.3亿美元增至 2025年的 246.4亿美元,市场空间巨大。公司坚持“云+端”设计理念,构建多款云会议平台及行业解决方案。国外侧,公司深度融入微软 Teams 生态,有望受益于 Teams 用户高增长;

国内侧,公司加快推进国产化替代进程,有望受益于会议产品国产化替代。

云办公终端: 高性价比及较强竞争力助推销量实现高增长2022H1,公司推出首款蓝牙商务耳麦, 逐步朝高端化演进。 未来,公司将不断推出商务耳麦新品及其他云办公终端产品,以进一步完善产品矩阵。 当前,公司高端商务耳麦在与竞品比较时,具备强性价比,有利于进一步开拓市场,未来业绩有望持续高增。

盈利预测与估值预 计 2022-24年 收 入 增 速 32.35%/31.29%/32%, 归 母 净 利 润 增 速 29.09%/28.7%/28.86%, 对应 PE 27.80、 21.60、 16.76倍。混合办公成为新的办公趋势,公司三条曲线布局有望充分受益,首次覆盖, “买入”评级。

风险提示中美贸易摩擦加剧;汇率波动超预期;上游芯片等原材料价格波动;行业竞争加剧风险等。





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