恩捷股份：3Q22业绩预告符合预期，实现量利齐升

22 年10 月10 日公司预告Q3 业绩： 3Q22，公司预计实现归母净利11.9-12.3 亿元，YoY+68.74-74.41%，QoQ+7.79-11.41%；预计实现扣非净利11.68-12.20 亿元，YoY+81.19-89.26%，QoQ+9.92-14.82%，符合预期。

经营分析3Q22 业绩：公司业绩高增主要系隔膜产品量利齐升。1）量：预计公司Q3出货12.5 亿平，环比+8.7%；2）利：预计Q3 单平净利在0.96 元/平以上，较Q2（0.92-0.93 元/平）有所提升；随着涂覆+出口比例提升，预计Q4 及23 年单平净利继续提升，有望保持在1 元/平以上。

四季度排产&业绩：目前公司单月排产约5 亿平，Q4 出货有望达15 亿平以上，环比提升20%-25%以上；下半年海外松下项目持续放量，北美大客户订单逐季提升等，海外占比预计提升，22 年全年出货有望达50 亿平以上。

涂覆&出口情况：公司目前在线涂覆产线12 条，22 年底预计达34 条（占比涂覆产能一半以上），长期将以在线涂覆为主；此外涂覆占比22 年底预计达40%（大客户涂覆比例提升至25%-30%以上），23/24 年目标在50%/70%以上。此外，公司目前出口比例在20%-30%，22 年底预计在30%以上，23-24 年目标占比40%以上。出口&涂覆比例提升将提升公司单平净利，23-24 年预计保持在1.1-1.2 元/平以上。

投资建议电动汽车行业景气度持续超预期，公司湿法隔膜领域的成本优势以及客户拓展有目共睹，其远超行业平均水平的工艺能力、研发投入以及管理水平，确保产品和成本优势持续增强；公司新产品增长曲线开始体现，布局铝塑膜、无菌包装膜等，有望复制其隔膜业务，成长空间广阔。22-23 年盈利分别预计在50、80 亿元以上，继续推荐！

风险提示新能源汽车销量不及预期，锂电池体系改变导致隔膜需求下降，实际控制人和董事、监事、高级管理人员减持股份风险，公司产能扩产不及预期。

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