凯尔达：疫情影响上半年业绩，未来受益于自产机器人本体放量

事件：公司发布] 2022年半年报，上半年实现营收 2.07亿元（-39%），实现归母净利润 0.23亿元（-39.11%）；其中 2022年 Q2单季度实现营收 0.82亿元（-51.50%），实现归母净利润 0.08亿元（-54.97%）。

疫情冲击对公司 2022H1业绩造成负面影响。2022年 H1疫情对公司供应链和物流影响较大，直到 2022年六月中下旬才有所缓解，致使公司收入和净利润出现明显下滑。分业务来看，公司工业焊接设备业务实现收入 0.86亿元，焊接机器人业务实现收入 1.01亿元，两者收入占比 90%。2022年 H1公司工业机器人的订单因原材料供应和产能等原因，面临一定交付压力；公司自产机器人相较上年度在市场上认可度有显著提升，订单持续增长，市场销售情况良好。

2022年 Q2公司毛利率环比改善。1）2022年 H1公司整体毛利率 18.38%，同比下降 3.45pp，其中 Q2单季度毛利率 18.99%，环比 Q1提升 1.01pp。2）2022年 H1期间费用率为 12.38%，同比提升 4.24pp，其中管理费用率同比提升2.42pp，主要在于公司职工薪酬、中介服务费增加，研发费用率同比提升 2.35pp，主要在于加大研发投入。3）2022年 H1整体净利率 10.93%，同比下降 0.02pp，其中 Q2单季度净利率 9.88%，环比 Q1下降 1.74pp。

公司技术水平领先，未来受益于自产机器人本体放量。目前焊接机器人中高端市场仍由海外日本 OTC及松下等企业占领，国产焊接机器人厂商正在快速导入，公司是焊接机器人国内龙头企业，2020年公司在工业弧焊机器人领域市占率14.53%。公司先后推出了超低飞溅焊接及伺服焊接两大系列产品，其中伺服焊接系统可实现超薄板焊接、提升焊接速度、降低大电流焊接的飞溅量，产品性能达到国际先进品牌水平。2021年公司对外销售的焊接机器人中使用外购机器人整机的比例为 98.26%，机器人整机成本占公司焊接机器人成本的比例约 88%，由此对毛利率形成一定压制。2021年公司首发募资 7276万元，用于智能焊接机器人生产线建设项目，可形成年产焊接机器人手臂及控制器 4400台的生产能力。2022年及之后公司自产机器人整机有望实现快速放量，加之公司伺服焊接机器人比例提升，毛利率有望大幅改善。

盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 0.53亿元、0.88亿元、1.27亿元，对应 EPS 分别为 0.68、1.

12、1.62元。公司为国产焊接机器人领军者，预计未来三年归母净利润复合增长率 28%，首次覆盖给予“持有”评级。

风险提示：原材料价格波动风险；自产机器人整机推广不及预期的风险；市场竞争加剧的风险等。