金发科技：上半年盈利性阶段性受压，各项目有序推进驱动长期成长

近日，金发科技发布了2022年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入194.67亿元，同比增长0.93%；实现归属于上市公司股东的净利润8.02亿元，同比下滑49.26%。

投资要点:原材料价格高筑，上半年公司盈利水平承压：报告期内，公司收到政府补助约1.21亿元，剔除对应非经常性损益部分后公司实现归属于上市公司股东的净利润7.02亿元，同比下滑51.97%。上半年公司营收增长放缓、盈利水平下滑，一方面系疫情导致终端消费不振，下游需求疲软，另一方面系原料端受原油、天然气价格大幅上涨等因素影响，产品销售价格增幅不及原材料采购价格增幅，主营板块盈利承压。分板块来看，改性塑料板块经营较为稳健，报告期内实现营业收入121.71亿元，同比增长1.19%，其中仅家用材料业务销量下滑，其他细分业务均维持了不同幅度的增长趋势；新材料板块产品结构持续优化，产成品销量同比增长13.83%，实现销售收入16.21亿元，同比增长18.74%，但在成本端压力下，板块盈利性同比下滑；绿色石化板块则因下游需求疲软、工艺路线利润下滑，报告期内出现了小幅亏损；医疗健康板块报告期内产线生产效率升级，公司自主研发的高效低阻口罩销售突破1亿片，产品国际影响力提升，报告期内板块共计实现销售收入10.09亿元，同比上涨17.96%。分季度来看，Q2实现营业收入100.10亿元，环比增长5.84%，同比下滑2.16%，实现扣非归母净利润3.05亿元，环比下滑23.27%，同比下滑59.29%。Q2盈利性较Q1下滑主要系Q2绿色石化产品营收占比提升，以及改性塑料板块Q2产品原材料价格涨幅大于产品售价涨幅所致。当前上游原材料价格已开始回落，公司成本端压力将逐步减缓，各板块盈利性有望在下半年环比得到改善。

项目建设稳步推进，完善产业链布局进行时：截至报告期末，公司120万吨/年聚丙烯热塑性弹性体及改性新材料一体化项目第一阶段投资已完成28%，手套项目产线建设已完成64条，辽宁金发60万吨ABS及其配套装置项目部分产线已开始试生产，另外公司3万吨PLA产能也有望于2022年4季度投放。在主业改性塑料板块维持稳健经营的同时，新材料、绿色石化以及医疗健康板块项目均在顺利推进，随着在建产能的陆续投产，公司各产业布局将愈发完善，并有望成为公司长期成长的重要驱动力。

盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年实现净利润18.61/22.94/28.02亿元，对应PE分别为13.99/11.35/9.29倍（对应8月16日收盘价10.12元）。维持“买入”评级。

风险因素：下游需求不及预期风险，在建项目进度不及预期风险，原材料价格大幅波动风险。