道通科技：2022H1业绩受多重因素影响，压制因素有望逐步改善

事件公司发布2022年半年报。2022H1公司实现营收10.33亿元，同比下降1.24%；实现归母净利润0.86亿元，同比降低62.96%；实现扣非后归母净利润0.74亿元，同比降低61.72%。

营收同比持平，净利润下滑，主要是新能源业务销售费用和研发投入加大。2022年上半年公司营收较去年同期略有下降，主要是受到疫情影响较大，同时还受到了供应链中断、通货膨胀等一系列因素影响。公司一季度深圳工厂停产，越南工厂原材料来自国内，疫情影响国内口岸运输进而影响越南生产。下半年公司业绩可能因人民币汇率贬值、疫情转好、原材料价格下降等原因得到改善。

2022H1公司毛利率58.40%，去年同期57.91%，毛利率有所提升。

净利润下滑，主要是新能源业务销售费用和研发投入加大。期间费用率为49.55%，较去年同期上升8.32pct，其中销售费用率较去年同期上升5.03pct，主要是充电桩产品市场推广导致的营销费用增加所致；财务费用率较去年同期减少3.54pct，主要是本期人民币对美元、欧元汇率下降产生汇兑收益。2022H1公司研发投入2.84亿元，同比增长27.74%，研发投入占营收比例为27.46%，增加6.23pct。研发投入资本化比重增加7.38pct，主要因为新能源资本化较多，已开发完成多项认证，形成无形资产。截至报告期末，公司研发人员达1187人，占公司总人数比例为73.96%（不含生产人员）。

除北美以外，欧洲、中国及其他地区市场表现稳定，全球化发展空间巨大。分地区看，北美市场主营收入同比下降23.21%，主要原因是报告期内ADAS产品和电池检测产品出现一定幅度的下降（ADAS前装大客户推广力度下降），以及北美市场去年同期主营收入增速为105.99%，导致基数高。欧洲市场主营收入同比增长20.38%，主要是报告期内汽车综合诊断产品、TPMS产品和软件云服务实现稳步增长。中国及其他地区主营业务收入同比增长27.86%，主要是报告期内TPMS产品、软件云服务实现高速增长，汽车综合诊断产品实现快速增长。

紧跟汽车“新三化”趋势，推陈出新，新能源业务核心技术与产品不断取得竞争优势。新能源化方面，公司一方面结合第三方独立维修门店需求，持续拓展综合诊断产品新能源车型的覆盖，在新能源领域实现TeslaModelX，ModelS的常用功能覆盖。另一方面，积极布局汽车后市场在维修、保养、充电、光伏、储能等方面的新需求，以智慧电池检测技术和车桩兼容技术为核心，提供新能源诊断检测系统产品、智慧充电检测系统产品、充电运营平台系统产品以及光伏储能系列产品，持续构建“光、检、充、储”一体化服务生态系统。上半年480KW国标直流超级快充已完成认证，欧标和国标的20kW直流、120KW直流快充和240kW直流快充完成EVT样机产出。上半年公司多系列交流桩及直流桩产品快速通过了海外多国认证，包括美国UL、CSA、能源之星（EnergyStar）认证及欧盟CE、UKCA、MID认证等等，对比同等级MID友商产品，体积降低50-70%，整机成本降低30%，计量误差度小于0.5%，达到专业电表精度，产品上市后陆续拿到北美、欧洲、亚洲等地区多国订单并逐步实现交付。

数字化方面，公司为客户提供数字化维修场景下的智能诊断检测专业服务，并通过“端+云+大数据+AI”一体化融合的数字化智能诊断维修解决方案，大幅提升诊断维修效率。公司持续构建法拉利、BMW、大众，奥迪、丰田等重点车系的故障引导式智能维修信息。

公司在中国区发布了新一代新能源诊断平板MS909EV，支持全球主流品牌新能源车型的全面诊断功能。2022年4月公司发布第二品牌OTOFIX的综合诊断平板D1Pro、D1Max，硬件性能和软件功能全面提升，为用户提供高性价比解决方案。

智能化方面，公司ADAS校准软件实现了全球2022年款新车型的覆盖，新增100+个品牌覆盖，实现全球车系覆盖率95%以上，为行业内最新最全的ADAS标定系统和四轮定位系统。2022年公司正式上市ADAS校准与四轮定位二合一设备IA900，产品将四轮定位调校与ADAS标定进行有效融合，打破了汽车后市场四轮定位和ADAS标定环节相割裂的局面，大幅提高四轮定位与ADAS标定的效率和准确度。同时凭借对主动安全协议及技术的积累，公司逐步开始拓展毫米波雷达等智能传感器业务。

投资建议公司是具有国际竞争力的汽车后市场龙头，业务由汽车智能综合诊断产品扩展到TPMS产品、ADAS标定工具及软件云服务，目前已布局新能源汽车诊断检测与智慧充电综合解决方案。公司销售网络覆盖全球70多个国家/地区，在最成熟的美国汽车市场与实耐宝、博世同处第一梯队，并持续向欧洲及新兴地区拓展，全球化发展空间巨大。中国汽车后市场处于转型升级期，且平均车龄向老龄化发展给独立维修厂带来发展机会，国内市场作为公司的战略市场发展潜力巨大。我们预测公司2022-2024年EPS1.18/1.75/2.36元，对应2022-2024年PE32.56X/21.93X/16.25X。维持“推荐”评级。

风险提示境外经营风险；市场竞争导致价格下降的风险；政策法规风险；中国市场拓展不及预期的风险。