飞天云动:IPO点评_股票频道

飞天云动主要业务为在中国市场提供AR/VR内容及服务，主要包括AR/VR营销服务、AR/VR内容、AR/VRSaaS及IP业务，2021年四大业务板块收入比重分别为63.2%、27.1%、3.5%和0.8%。

公司2019/2020/2021年收入分别为2.51亿元、3.39亿元（yoy+34.9%）和5.95亿元（yoy+75.8%）人民币，期间净利润分别为约4190万元，6030万元（yoy+40.6%）和7170万元（yoy+19.2%）人民币；2022年Q1收入为2.29亿元（yoy+65.0%），净利润为3820万元（yoy+343.0%）。

VR营销服务业务的模式是公司提供AR/VR内容模块及开发工具，帮助客户放置广告，并按服务表现结果（如使用CPA、CPC及CPM定价模式）及营运效果向客户收取费用；AR/VR内容业务模式是公司根据客户的需求提供定制化的内容；AR/VRSaaS平台业务指公司提供标准化解决方案，SaaS平台赋能客户自己生成、发布及利用相关AR/VR的内容；IP业务包括向客户授出IP权，让彼等能够开发游戏、动漫、电视剧、电影等作品。

公司为来自包括娱乐、游戏、互联网、电商、文旅、商业服务、教育、金融、房地产、汽车、直播、技术及保健等超过10个行业的客户提供AR/VR营销服务或内容。

行业状况及前景随着AR/VR技术在营销及广告行业的应用与普及，预计未来将有更多的广告素材及营销形式以AR/VR形式呈现。根据艾瑞咨询预测，按收入计，AR/VR内容及服务市场的市场规模从2017年的11亿元增长至2021年的217亿元，复合年增长率达110.2%，预计2022年至2026年期间的复合年增长率达38.2%。

优势与机遇AR/VR内容市场蓬勃发展，行业需求旺盛；根据艾瑞咨询的资料，按2021年中国AR/VR内容及服务市场的收入计，市场份额2.6%，AR/VR服务市场份额13.5%，排名均为第一。

弱项与风险市场竞争激烈，中国的AR/VR内容及服务市场有超过5,000名参与者；行业发展较为早期，过往历史经验有限；投资建议公司此次IPO发行价为2.21-2.88港元/股，总发行金额预计为6.0-7.8亿港元（不包括超额配售），发行后预计公司总市值约为40-52亿港元。

公司业务发展仍然处于扩张阶段，截至2022年3月31日十二个月公司经调整净利润约为1.28亿元人民币，倘若按照发行价中位数发行，上市后公司市值约46.0亿港元，对应PE约为32.4倍，考虑到公司业务的成长性以及市场情绪，我们给予本次IPO专用评级“5.2”。