基础化工：10月MDI/TDI挂牌价大幅上调，北溪事件或加速行业成本曲线重构

事件： 据天天化工， 上海巴斯夫 10月份 TDI 挂牌价为 24000元/吨，较 9月上调 3000元/吨；据万华化学， 10月份公司中国地区聚合 MDI 挂牌价19800元/吨（比 9月份价格上调 2300元/吨）， 纯 MDI 挂牌价 23000元/吨（比 9月份价格上调 2000元/吨）。

北溪事件或导致德国丧失能源枢纽地利，长期看异氰酸酯行业成本曲线或加速重构。 据丹麦能源署，自当地时间 9月 26日北溪天然气管道发生泄漏以来，截止当前北溪-1和北溪-2共检测到 4处泄漏点，如不尽快修复，海水倒灌将造成管道腐蚀。据 Prognos，此前德国近一半天然气来自俄罗斯，且国内目前还没有相应的液化天然气接收站， 只能从挪威、荷兰、比利时进口管道气，德国安全部门认为北溪管道遭破坏后不适合再度投入使用，长期来看这或将导致德国丧失俄欧天然气枢纽地利， 能源成本压力陡增。 据天天化工，欧洲 MDI、 TDI 产能占全球 27%、 24%，其中德国占 8%、 17%， 且天然气具备能源原材料双重属性（天然气-液氨-硝酸-硝苯-苯胺单元，天然气-CO-光气单元）， 据海外公司 22Q2财报，为应对危机，巴斯夫计划关闭Ludwigshafen 合成氨产能，并外购补足缺口，亨斯曼表示当前欧洲 MDI 单吨生产成本与北美、亚洲差异近 1000美元， 因此北溪管道一旦损毁，欧洲异氰酸酯成本中枢或将长期上行，加速行业成本曲线重构。

短期异氰酸酯区域供需失衡持续，叠加金九银十预期，价格弹性可期。 据天天化工， TDI 方面当前除了欧洲科思创和巴斯夫装臵停摆， 亚洲工厂甘肃银光、烟台巨力、 连石化工和万华福建持续检修中， 全球近 3成产能处于不可用状态， 相应的国内大厂均满负荷运转，市场供应紧张，截止 9月 29日， 国内 TDI 市场价在 19500-20000元/吨，较 8月初上涨近 5000元/吨，短期区域供需失衡或持续； MDI 方面四季度亚洲大厂检修和出口仍存向好预期， 包括上海科思创、韩国巴斯夫等近 215万吨产能有检修计划， 考虑到近期北美飓风来袭，未来供给侧扰动变数仍然较大，国内金九银十预期下短期价格弹性可期。

投资建议： 当前地缘政治局势动荡对欧洲能源的影响持续，若欧洲异氰酸酯生产受影响，届时势必造成价格大幅波动，国内出口亦有望受益， 建议关注： 万华化学，沧州大化。

风险提示： 能源及原材料价格大幅波动，国际地缘政治发展超预期等

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