金地集团：利润小幅增长，融资优势延续

公司公布 2022年半年报，实现营业总收入 281.1亿元，同比下降 18.0%，归母净利润 19.7亿元，同比增长 7.7%，对应 EPS 0.44元。

平安观点：

利润小幅增长，毛利率呈现反弹： 公司 2022H1实现营业总收入 281.1亿元，同比下降 18.0%，归母净利润 19.7亿元，同比增长 7.7%。利润增速高于营收主要因： 1）受结算结构影响，上半年毛利率同比提升 4.6个百分点至 22%； 2）投资收益同比增加 2亿元。期末合同负债 1175.8亿元，为近一年营收 1.3倍，未结资源仍相对充足。

销售排名提升，区域布局聚焦： 公司 2022H1销售金额 1006亿元，同比下降 38.2%，销售面积 419万平米，同比下降 44.3%，销售均价 24000元/平米，同比增长 11%。尽管销售规模有所降低，但销售额增速仍好于百强同期（-50.7%），全口径金额排名亦升至行业第八。持续深耕一二线城市，上半年深圳、上海销售分别超 150亿元、 130亿元。公司根据市场情况，修订全年新开工计划为 517万平、竣工计划为 1511万平米，上半年新开工 331万平米、竣工 389万平米，分别完成修订后计划 64%、26%。

投资态度审慎，土地储备充裕： 公司 2022H1新增建面 156万平米、总投资额 179亿元。拿地销售面积比、拿地销售金额比 37.2%、 17.8%，较2021年全年下降 81.6个、 27.9个百分点。平均楼面价 11474元/平米，地价房价比 47.8%，较 2021年全年提升 9.4个百分点。期末总土地储备6193万平米，权益土地储备 2840万平米，充足土储为投资节奏保留一定灵活度，助于中长期平稳发展。

三条红线绿档，融资成本低位： 期末净负债率、剔除预收款后的资产负债率、现金短债比（剔除受限资金）分别为 57.8%、 66.9%、 1.4倍。债务融资加权平均成本 4.54%，维持行业较低水平。

投资建议： 维持原有盈利预测，预计公司 2022-2024年 EPS 分别为 2.21元、 2.32元、 2.40元，当前股价对应 PE 分别为 5.2倍、 4.9倍、 4.8倍。公司未结资源相对充足，财务稳健、综合优势突出，有望穿越周期并推动市场份额稳步上行，维持“推荐”评级。

风险提示： 1）政策呵护力度不及预期，楼市调整时间延长、幅度扩大，带来公司经营受损风险； 2）楼市去化压力延续带来销售价格进一步下行，前期高价地减值、利润率持续下行风险； 3）公司土地储备中权益占比较低，未来面临少数股东损益占比上升而稀释归母净利润风险。