保险行业阳光保险招股书梳理：聚焦客户服务，坚持高质量发展_股票频道

一、公司概况：管理层稳定，规模增长迅速。阳光保险是大型民营保险集团，股权结构分散、管理层稳定，保费持续增长，人身险、财产险市场份额均处于市场前列。从地域分布来看，公司在北方具有相对优势，但市场份额仍与头部险企存在较大差距。

二、业务布局：产寿康养全面布局。阳光保险的产寿险业务均衡发展，但人身险是主要的利润来源。总体来看，公司加快数字化转型,整体战略聚焦差异化客户服务和高质量发展；医养方面，致力于发展让医养健康升级保险主业的服务业态。

三、人身险业务：银保助增新单，新业务价值逆势增长。2021年，阳光人寿原保费608.26亿元（YoY+10.38%），总新单335.88亿元（YoY+4.48%）；NBV约30.15亿元（YoY+4.36%），逆势增长。银保渠道是保费收入和新单保费的主要来源, 网络布局稳定、以趸缴业务为主；个险坚持价值发展、优化业务结构，以期缴业务为主。因此，阳光人寿个险NBVM约43%，基本与主要同业处于同一水平；人身险NBVM约9%，远低于主要同业但总体稳定。行业性转型压力之下，代理人队伍规模下滑明显、个险新单承压，公司以银保业务为主，尽管新单受影响不大，但银保新单对NBV的贡献有限，整体NBV规模较小。

四、财产险业务：非车险拉动保费增长，车险致使盈利承压。2021年，财产险原保费405.31亿元（YoY+8.75%），主要由非车业务拉动，车险保费占比下滑。2021年非车险综合成本率改善，但车险赔付率阶段性抬升、综合成本率恶化，拖累产险盈利能力。

随着车险综改对车均保费基数影响的减弱，车险保费和综合成本率有望迎来改善、推动产险业务进一步发展。

五、投资：以资负匹配为核心，发展第三方资管业务。阳光保险大类资产配置比例与同业类似，投资收益率略有下滑；但第三方资管业务规模和收入贡献增加。截至2021年末，债券、股票及权益型基金、非标投资分别占比42.0%、11.5%、16.6%，总投资收益率5.4%（YoY-1.1pct）。

六、风险提示。1) 人身险赔付承压；2）外部环境影响人身险新业务发展；3）新车销量和新能源车赔付波动；4）保证险赔付攀升；5）二级市场波动加剧，影响公司投资收益率和利润水平；6）长端利率低位震荡，影响投资回报。