绝味食品：股权激励计划发布，彰显疫后发展信心_股票频道

事件：公司发布 2022年股票期权激励计划（草案）

（1）拟授出的权益数量：此次激励计划拟授予的股票期权数量为 913.50万份，约占公司股本总额的 1.50%。其中，首次授予 847.80万份，约占公司股本总额的 1.39%，约占此次拟授予权益总额的 92.81%；预留授予 65.70万份，约占公司股本总额的 0.11%，约占本次拟授予权益总额的 7.19%。

（2）股票期权行权价格：此次激励计划授予的股票期权（含预留）的行权价格为每股 35.26元。

（3）激励对象范围：此次激励计划首次授予的激励对象不超过 178人，包括公司高级管理人员，以及公司（含子公司）其他核心人员。

股权激励计划对 2023-2025年营业收入作出要求，考核目标设置合理，有利于充分调动组织内部活力此次激励计划授予的股票期权（含预留）行权对应的考核年度分别为2023-2025年，公司层面业绩考核要求为：以 2021年营业收入为基数，2023/2024/2025年营业收入增长率不低于 19%/39%/67%，即2023/2024/2025年营业收入分别不低于 77.9/91.0/109.4亿元。此次股权激励计划没有对 2022年单年度收入目标作出要求， 2023年营收目标隐含 2021-2023年营收 CAGR 约 9.1%；隐含 2024/2025年营收同比增速为 16.8%/20.1%。今年上半年由于全国出现较大范围疫情反复，公司门店经营受到较大冲击，上半年收入同比增速 6.1%。我们认为此次股权激励计划考核目标设置合理，既考虑当前客观存在的行业性经营压力，又对未来疫后发力增长提出要求，有利于充分调动公司核心员工的积极性。

疫情影响逐渐钝化，门店扩张稳步推进，市场份额有望加速提升单店营收方面， 6月以来单店营收随疫情好转持续环比改善， 8月下旬部分地区再次出现疫情，公司整体单店营收又有所下滑，但 8月疫情对门店经营的冲击程度较 4月疫情已经有所钝化，预计目前单店营收同比去年仍有高个位数缺口。开店方面，在行业出现较为广泛的闭店状态下，公司实现门店净增长 1207家，下半年“星火燎原”与“海纳百川”计划进一步推进，对门店扩张形成补充，公司门店数量增长具有较强韧性与确定性。展望未来，参考海外国家疫情发展路径来看，国内疫情影响有望持续弱化，公司单店营收有望逐步向疫情向水平回归。行业经营逆境之下，公司门店扩张有较足蓄力，全年 1000-1500家门店净增长目标大概率实现。疫情加速行业出清，公司市场份额有所提升。单店营收提升与门店数量扩张共同驱动主业收入增长，股权激励业绩考核目标有望顺利实现。

成本端与费用端压力与疫情影响相关，短期仍有一定压力，疫情好转后有望明显缓解成本方面，疫情加速原材料成本上涨，上半年成本端承压明显，目前主要原料品种价格仍维持高位，结合上游养殖情况来看，预计短期成本仍有压力，未来疫情好转将利于鸭副冻品供需矛盾缓解，带动原材料价格回落。费用方面， Q2公司对加盟商补贴力度较 Q1有明显减弱， Q3疫情影响再次出现，预计补贴力度环比有所增大。假设疫情影响趋势性弱化为大概率事件，未来成本端与费用端压力均有望得到缓解。

盈利预测与投资建议虽然疫情影响下公司业绩短期承受较大压力，但得益于公司较为深厚的发展基础、突出的供应链及加盟商管理体系优势，公司逆境之下经营表现已明显好于行业整体。目前公司持续做好供应链建设，加大对加盟商的经营支持以维持加盟商体系稳定，长期视角来看，公司核心竞争力正在得到强化。静待疫情扰动趋势性弱化后行业经营环境持续回暖，届时公司利润端也将迎来明显改善。预计 2022-2024年公司实现营业总收入70.1/85.7/98.4亿元，同比+7.1%/+22.2%/+14.8%；实现归母净利润5.6/11.0/13.2亿元，同比-43.1%/+97.8%/+19.8%； EPS 分别为0.92/1.81/2.17元；当前股价对应 PE 分别为 51/26/22倍。估值底部区间，维持买入评级。

风险提示疫情发展超预期；原材料价格上涨超预期；宏观经济下行压力增大影响消费能力；食品安全问题。