商业贸易行业跟踪报告：国内消费短期承压，疫情之下必选品增速强韧

行业核心观点：

2022年1-4月份我国社会消费品零售总额138142亿元，较2021年同期下降0.2%。4月份，社会消费品零售总额29483亿元，同比下降11.1%。其中，1-4月份商品零售较同期小幅回升，同比增长0.4%；餐饮收入同比下降5.1%；4月份，商品零售同比下降9.7%；餐饮收入同比下降22.7%。①细分品类：4月必选品增速强韧，可选品普遍负增长。必选品中粮油食品、中西药、饮料增速强劲，可选品包括金银珠宝、服装鞋帽针纺织品、化妆品、通讯器材均负增长，文化办公用品、烟酒增速均由正转负。②网上：1-4月全国网上零售额同比+3.3%。在实物商品网上零售额中，吃类/用类商品分别同比+12.9%/+6.3%，穿类同比-1.7%。一季度经济整体恢复势头较好，但4月疫情多点爆发、防控力度加大，国内消费复苏持续性或将面临短期压力。

建议关注：①食品饮料：必需品消费具备刚性，且提价转嫁成本能力强，而高端、次高端白酒提价亦逐步落地，未来消费蓝筹估值有望迎来进一步修复，建议关注高端、次高端白酒、调味品、速冻食品、预制菜、乳制品等行业龙头。②美妆珠宝：颜值时代下，美妆珠宝市场广阔，高景气度持续，建议关注美妆珠宝龙头。

投资要点： 总体：社零增速1-4月同比-0.2%，4月受疫情反复影响同比-11.1%。2022年1-4月，社会消费品零售总额为138142亿元，同比-0.2%，4月受奥密克戎疫情多点爆发持续影响，同比降至-11.1%，①按消费类型分类，4月商品零售增速和餐饮收入增速双双下滑。1-4月商品零售同比+0.4%，其中4月同比-9.7%；1-4月餐饮收入同比-5.1%，其中4月同比-22.7%。②按地区分类，4月乡村和城镇增速持续降低,城镇受疫情影响更大。1-4月城镇消费品零售额同比-0.3%，其中4月同比-11.3%，1-4月乡村消费品零售额同比+0.4%，其中4月同比-9.8%。③按零售业态分，便利店增速亮眼。1-4月限额以上零售业单位中的超市/便利店/专业店零售额同比分别+3.6%/+6.8%/+2.5%，百货店/专卖店同比分别-8.2%/-5.9%。

细分：4月必选品增速强韧，可选品普遍负增长。①必选：4月限额以上粮油食品、中西药、饮料增速强劲，分别同比+10.0%/+7.9%/+6.0%。②可选：4月可选品普遍负增长，金银珠宝、服装鞋帽针纺织品、化妆品、通讯器材延续3月下降趋势，4月增速同比大幅降至-26.7%/-22.8%/-22.3%/-21.8%。前期增速为正的文化办公用品、烟酒4月同比增速转负，分别同比-4.8%/-7.0%。

网上：线上零售额同比增速回落。2022年1-4月，全国网上零售额38692亿元，同比+3.3%。其中，实物商品网上零售额32887亿元，增长5.2%，占社会消费品零售总额的比重为23.8%。在实物商品网上零售额中，吃类/用类商品分别同比+12.9%/+6.3%，穿类同比-1.7%。

风险因素：疫情零星爆发风险、消费恢复不及预期风险、政策风险。