风险提示疫情反复风险；原材料短缺或价格大幅波动；新产品或新品牌推广不及预期；线上流量成本提升；行业竞争加剧；宏观经济承压导致消费需求不景气的风险。
[Tabl食e_品Su饮mm料ar：y2]022年7月，全国白酒产量37.8万千升，同比-6.4%。
高端白酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖零售价基本稳定。全国啤酒产量为421.6万千升，同比+10.8%，旺季啤酒产量大幅增长。进口啤酒数量为43,060千升，同比-4.9%，进口平均单价为1246.12美元/千升，同比-10.5%，进口啤酒量价均有所回落。主产省份生鲜乳平均价格4.12元/公斤，同比-5.3%；全球乳制品交易平均价格3768美元/吨，环比-2.9%，乳制品成本下行，但仍然维持在高位。
从2022中报业绩来看，白酒板块业绩增速领先，价格带分化持续，高端白酒业绩稳健，而区域性酒企业绩与市场疫情反复程度相关。继续推荐高端白酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖及次高端白酒山西汾酒、洋河股份、酒鬼酒、舍得酒业；啤酒虽受疫情短期扰动，但不改高端化进程，继续推荐产品结构持续优化的华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒；乳制品受疫情影响发货受限，成本端依旧承压，龙头伊利股份彰显韧性。
美容护理：化妆品：中报业绩呈现“两个分化”的特征。一是产业链各环节表现的分化，品牌端强于上游制造端。代工厂业绩承压，主要系对代工依赖度更高的下游中小品牌商增长乏力；疫情影响订单交付；上游原料、包材价格上涨，成本压力凸显。原料商中防晒剂龙头科思股份业绩突出，符合此前预期。业绩高增主要系海外疫情防控解除，出行需求恢复带来防晒剂需求恢复；公司自身产能扩张；俄乌冲突背景下，巴斯夫等原料巨头受欧洲能源危机的影响，防晒剂产能供给不足；产品提价缓解原材料涨价带来的成本压力；人民币贬值提升汇兑收益。二是头部化妆品品牌商与行业整体表现的分化。头部品牌商业绩增速显著高于行业增速，强者恒强趋势持续验证，叠加新规落地带来竞争格局的优化，行业集中度有望提升。线上数据方面，三季度为化妆品传统淡季，主要系季节因素以及前后618和双11大促的虹吸效应的影响。2022年8月，淘系（天猫+淘宝）护肤+彩妆合计实现销售额182.93亿元，同比下降20%。8月抖音美妆护肤合计实现销售额67.86亿元，同比增长63%，增速较此前有所放缓。建议关注增长稳健的头部品牌商珀莱雅、贝泰妮、华熙生物，以及中报业绩触底后有望边际修复的上海家化。
医美：上半年尤其是二季度的疫情影响线下消费场景，对下游机构冲击较大。上游产品端具备较强韧性，持续受益于新品推广带来的增量以及监管趋严背景下，合规产品市场的扩容。建议关注资质壁垒显著，濡白天使推广提速的医美针剂龙头爱美客80531
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