事件8月 29日，公司发布 2022年中报，2022年上半年实现营业收入 28.14亿元，同比增长 132.7%；归母净利润 2.08亿元，同比增长 162.1%。其中 Q2实现营业收入 15.86亿元，环比增长 29.1%；归母净利润 1.31亿元，环比增长 69.4%，在业绩预告范围内，符合预期。
业绩简评疫情压力下维持出货增长，需求高景气支撑 Q2盈利大幅改善。上半年公司胶膜出货 2.15~2.25亿平，同比增长超一倍，市占率提升至约 17%~18%；
其中 Q2出货 1.1~1.2亿平，环比略增约 10%，主要由于 4-5月上海疫情影响开工率，6月疫情缓解后新增产能快速释放。公司 Q2净利率为 6.25%，环 比 提 升 1.96PCT ， 测 算 单 平 盈 利 1.1~1.2元 / 平 ， 环 比 提 升 约50%~60%，主要由于 Q2下游排产环比提升，胶膜通过快速顺价传导了EVA 粒子成本的上涨，盈利能力有所提升。
扩产项目顺利推进，有望驱动 2022年出货翻倍以上增长。上半年公司泰州基地新增产能顺利达产、上饶工厂产能于 Q1如期释放，Q2月度产能已超过5000万平方米，后续仍有盐城 2亿平、上饶二期 1.5亿平扩产项目将于下半年逐步投产，预计今年年底产能将达到 9.5亿平，同增 58%。按照公司爬产节奏，预计 2022年有效产能有望达到 6亿平以上，出货有望实现同比翻倍。
光伏需求高景气支撑盈利向好，粒子紧缺有望带来盈利弹性。光伏需求持续高景气，胶膜作为确定性受益于需求放量的核心辅材环节，随硅料新产能逐步释放，组件产量增长拉动胶膜需求增长，胶膜环节产能过剩程度有望缓解，带动成本传导能力、出货量增速提升，有望驱动胶膜盈利阶段性向上。
此外，随下游需求快速释放，预计四季度起 EVA 粒子供给持续紧张，公司粒子库存较为充足（Q2末原材料账面余额较 2021年末提升 232%），随着EVA 粒子价格进入上行周期，公司有望受益库存溢价，逐步释放盈利弹性。
盈利调整与投资建议微调公司 22-24年净利润预至 5.6、8.3、11.3亿元，对应 EPS 为 6.72、9.89、13.46元，维持“买入”评级。
风险提示：光伏需求不及预期；原材料价格上涨超预期；疫情发展超预期；竞争加剧风险。
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