华铁应急：高空平台租赁迎扩容，轻资产化平台起航

高空租赁行业仍具 良好。由于国家法律对于工地事故的处理明显趋严，以及经济性逐渐体现，我们判断高空设备需求将保持上升，测算2025 年行业空间或达280 亿元，约为目前的3倍；目前高空平台租赁行业CR3 达50%左右，而由于大企业通常具有采购成本优势，且小企业总体注重区域效率化经营的策略一定程度上限制其扩张能力，我们认为头部企业将是增量主要获得者，此外伴随国产设备制造商市场份额扩大，未来设备购买成本有望下降，抵消租赁价格下滑的不利影响，行业β仍然良好。

打造平台化租赁企业，市场扩容核心受益。公司收购与绿地投资并举，目前以有高空作业平台、建筑支护设备、地下维修维护三大业务平台，基本覆盖建筑生命全周期，其中高空作业平台2021 年保有量4.7 万台，位列全国第二。公司聚焦中小客户，管理能力行业领先，未来有望成为市场扩容的核心受益者，充分展现弹性。此外，如果三大板块业务协同良好，公司综合竞争力有望进一步提升。

推进轻资产化，H2 有望展现弹性。2021 年开始，公司逐渐通过引入外部闲置资金进行二次转租和委托经营的方式，推进轻资产化，未来资金压力或逐步降低。同时，在经历了H1的疫情扰动后，我们判断H2 公司设备出租率有望伴随施工需求的恢复而回暖。资金压力降低伴随出租率回升，我们认为H2 起公司有望逐渐展露业绩弹性。

投资建议。预计2022-2024 年，公司收入34.5/48.3/63.1 亿元，EPS0.51/0.74/0.90 元，对应9 月16 日7.09 元收盘价14.00/9.54/7.90x PE。首次覆盖给予目标价8.88 元及“买入”评级。

风险提示需求不及预期，成本高于预期，系统性风险。

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