上半年疫情拖累致业绩承压， 同比由盈转亏首旅酒店发布 2022年半年报： 上半年实现营收 23.31亿元/同比-25.88%； 实现归母净利-3.84亿元/同比-688.75%； 实现扣非归母净利-4.35亿元/同比-983.66%。22Q2实现营收 11.19亿元/同比-40.3%；
实现归母净利-1.52亿元/同比-161.54%； 实现扣非归母净利-1.76亿元/同比-173.64%。
疫情冲击 RevPAR 恢复度， 酒店收入略有下滑分 业 务 看 ， 1H22公 司 酒 店 直 营 / 加 盟 / 景 区 业 务 营 收 分 别 为16.91/5.84/1.27亿元， 同比-26%/-20%/-39%， 较 1H19恢复度为54%/80%/51%。 从酒店业务经营数据看， Q2首旅酒店整体 RevPAR 为91元/同比-38.7%， 恢复至 19年同期的 56%， 环比 Q1下降 5pcts，主要受 Q2疫情对出租率影响。 其中公司 Q2平均房价 181元/同比-12.3%， 出租率 50.3%/同比-21.7%。 分档次来看， 轻管理/经济型/中高端 RevPAR 同比-39.5%/-37.9%/-40.2%， 相较于 19年同期恢复度分别为 49.2%/57.2%/49.9%， 对应平均房价恢复度为 87%/89%/72%，出租率为 38%/53%/51%。
发力下沉市场， 加码中高端酒店优化品牌矩阵公司1H22新开店342家，其中Q2受疫情影响新开店152家/同比-53%、关店 203家/同比+142%， 净开店-51家， 整体开业门店收缩至 5942家， 但储备店进一步增长至 1899家。 从门店结构看， 中高端占比进一步提升： 1H22公司中高端酒店 1452家， 占比提升至 24.44%， 收入贡献占比 50.70%， 提升+3.82pcts。 另外， 公司积极发力下沉市场，1H22公司轻管理酒店新开 191家（云酒店 99家）， 占新开店总数比例 56%。 其中， 22Q2轻管理/中高端/经济型/其他酒店分别净开店28/26/-78/-27家， 轻管理模式成为公司拓店的主力军。 受上半年疫情扰动，公司本年度新开店指引从 1800-2000家下调 30%至 1300-1400家， 主要考虑多地疫情反复导致公司新项目开发签约以及签约项目筹建受较大影响。 中长期看， 随着下半年疫情好转， 我们认为公司可以通过“投资小、 赋能高、 回报快” 的轻管理模式加速开店， 全面推进“全系列多品牌” 的发展， 加大布局下沉市场和增量市场， 从而带来业绩的复苏。
盈利预测与投资建议公司作为行业头部酒店集团， 一方面通过轻管理模式加快轻资产拓店并进入下沉市场， 另一方面亦确立中高端酒店品牌发展策略， 未来业绩弹性有望随疫情结束释放。 预计公司 2022-2024年归母净利为1.42/9.15/12.82亿元， 对应当前股价 PE 分别为 167/26/18倍， 维持“推荐” 评级。
风险提示： 疫情反复； 自然灾害等不可控因素； 加盟开店进度不及预期。
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