一心堂：疫情中业绩逐季恢复，门店数量稳定增长

公司发布 2022年中报，公司实现收入 79.65亿元（+18.85%）；归属于上市公司股东的净利润 4.18亿元（-20.16%）；扣非净利润 3.98亿元（-22.32%）。公司业绩增速符合预期。

二季度单季，公司实现收入 39.70亿元（+21.28%）；归属于上市公司股东的净利润 2.39亿元（-9.26%）；扣非净利润 2.34亿元（-10.26%）。

平安观点：

公司业绩增速逐季改善：2022年 Q1，受疫情的影响公司业绩下滑明显，收入端增速为 16.53%，归母净利润与扣非净利润的增速则分别为-31.17%和-34.81%。随着疫情的控制，二季度公司业绩增速改善明显，业绩下滑幅度收窄。随着“四类药品”销售的逐步恢复，及下半年的低基数，我们认为公司 3-4季度业绩确定性强。

加强门店扩张，门店数量稳定增长：公司继续扩张，报告期内公司新开业门店共 578家，由于城市改造及战略性区位调整等因素关闭门店 61家，搬迁门店 87家，净增加门店 430家，直营连锁门店达到 8990家。公司继续深耕云南和四川区域，期末门店数量分别为 5118和 1198家。公司门店布局不断深化下沉，随着基层居民消费能力的提升，公司长远发展可期。

公司医保门店数量持续提升，承接处方能力增强：截止 2022年 6月 30日，公司门店已取得各类“医疗保险定点零售药店”资格的药店达 8081家，较上年年末净增加 655家医保门店，同比上年同期净增加 1222家医保门店，同比增长 17.82%，占公司药店总数的 89.89%。报告期内公司医保刷卡销售占总销售的比重为 45.50%，较 2021年提升 1.7个百分点。公司慢病医保门店为 901家，慢病医保门店占比全集团门店总数近 10.02%。

医保的接入和慢病医保门店的开设，进一步提升公司承接处方的能力。

维持“推荐”评级：公司作为西南地区市占率最高的连锁药店，卡位优势越来越明显。限制性股票激励计划将有效激发公司新管理层动力，促进业绩提速增长。考虑疫情对公司业绩的影响，我们下调 2022-2024年的盈利 预测（原预测 2022-2024年净利润分别为 11.16/13.42/16.20亿元），预计公司净利润分别为 10.42/12.54/15.16亿元，考虑公司长期发展向好，我们维持“推荐”评级。

风险提示：1）政策风险：药品流通行业监管趋严或对公司短期业绩带来影响。2）竞争加剧的风险：药店行业的兼并整合，集中度提高，竞争加剧或对公司业绩带来影响。3）疫情风险：疫情发生或将影响部分药品的销售，从而对公司业绩带来影响。

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