美的集团发布半年报，公司22H1实现营业收入1827亿元，同比+5.09%；归母净利润160亿元，同比+6.57%；扣非后归母利润157亿元，同比+7.21%。分单季度看，22Q2公司实现收入927亿元，同比+0.97%；归母净利润88亿元，同比+3.24%；扣非后归母利润87亿元，同比+8.91%，公司业绩符合我们的预期，维持“买入”评级。
投资要点C端：收入稳健增长，盈利能力提升。
1）22H1期间，公司智能家居业务实现收入1259亿元，同比+3.5%。报告期内，公司高端收入快速成长，COLMO和国内东芝零售收入分别在40亿元/11亿元以上，同比增速分别超过150%/110%。美的白电份额领先，美的空调/洗衣机/冰箱线下零售额份额分别为34%/26%/14%，线上分别为36%/33%/19%。2）22H1期间公司暖通空调（含商用）/消费电器毛利率为21.05%/29.21%，分别同比提升1.33pct/1.81pct。毛利率提升得益于提价和品类优化，公司Q2对生活电器等业务进行优化，提升盈利水平。
B端：各大板块多点开花，B端业务引领成长1）22H1期间，公司B端业务实现收入417亿元，收入占比达到22.70%。细分板块看，公司B端业务收入高速成长。美的工业技术/楼宇科技/机器人与自动化/数字化创新业务分别实现收入121亿元/122亿元/122亿元/52亿元，分别同比+13%/+33%/+2%/+42%。2）美的空调压缩机业务全球市占率44%，位列全球第一、地位稳固。3）KUKA盈利能力兑现，在面对海外通胀、国内疫情的压力下，报告期内KUKA经营利润率为2.8%，同比优化0.6pct。4）楼宇科技方面，美的中央空调22H1出货额市占率为16.78%，位列行业第一，相较去年同期提升1.49pct（产业在线）。
盈利水平提升，现金流充沛。
1）公司22Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为7.66%/2.77%/3.17%/-0.63%，其中销售费用率同比下降1.91pct。22Q2毛利率为24.41%，同比提升0.54pct。
22H1公司毛利率为24.50%，同比提升0.76pct，国内业务毛利率优化1.4pct，海外业务毛利率优化0.9pct。2）截至2022年6月末，公司实现经营性活动现金流量净额213.95亿元，同比+6.04%。公司账面自有现金为1452亿元，公司现金充沛。
盈利预测及估值我们预计22-24年公司收入分别为3740/4063/4411亿元，对应增速分别为9.61%/8.63%/8.55%;归母净利润分别为312/356/397亿元，对应增速分别为9.32%/13.87%/11.58%，对应EPS分别为4.47/5.09/5.67元。
风险提示下游需求不及预期；汇率波动；宏观经济下行。
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