非银金融行业跟踪周报：板块估值底部，防御价值凸显_股票频道

行业总体观点及推荐：券商：进入配置重要时间窗口。1）历史复盘券商行情经验总结：①降准、降息提供宽松流动性环境；②资本市场政策友好；③股基交易额环比改善，两融回暖；④PB历史分位数跌破10%。2）流动性良好，券商估值逼近板块二十年的底部，截至2022年09月09日，板块PB估值1.29x，处于历史低位，但基本面情况好于2018年，板块在估值底部左侧布局通常能获得绝对收益，往下空间有限。3）长期盈利中枢确定性抬升：财富管理业务持续增长，渠道、产品和投顾均深度受益；衍生品规模保持较快增长，新产品陆续推出叠加制度持续规范，FICC构成核心增量；多层次资本市场建设加速科创板和北交所带来新增量，同时注册制改革也带来存量业务制度红利。保险：财险看α，寿险看β。1）寿险：新单2Q22应弱不弱，得益于队伍数量底部企稳和质态稳步提升，低基数效应下2H22新单和价值降幅有望逐季收窄。我们预计1H22上市险企NBV增速为：国寿（-15%）、平安（-20%，假设调整后）、太保（-40%）和新华（-50%）。稳增长政策催化下权益市场底部企稳迹象显现，长端利率易上难下。2）财险：疫情各地蔓延影响利大于弊，2Q22至3Q22车险赔付率下行提振承保利润率。疫情虽然冲击新车销量与新车签单保费，但出行率下降带来的赔付节省远大于新车保费的下降。刺激汽车消费政策细则落地，力度超市场预期。东吴非银推荐板块排序：证券、保险，推荐个股组合【东方财富】、【中信证券】、【中国人寿】、【中国财险】和【远东宏信】。

行业重要变化及点评：1）8月金融数据点评。我们认为，①社融增速回落，但实则不弱；②结构上，表外融资、信贷为支撑，政府债转为拖累项；③信贷修复，企业端回暖，居民端不佳，其中企业贷款多增，短贷少减、中长期贷款多增，票据少增；居民贷款方面，短贷多增，中长贷少增；④M2增速继续走高，M1小幅放缓。2）银保监会发布2022年我国系统重要性银行名单。我们认为，与2021年10月第一次公布的名单相比，今年三类银行--大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行入选系统重要性银行的数量保持不变，仍然分别是6家、9家、4家。但在分组上有所变化，其中中国民生银行从第二组调整到第一组，表明其系统重要性程度有所下降。风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧。