银行行业点评报告：8月金融数据点评-社融增速回落，但实则不弱_股票频道

事件： 8月社会融资规模增量为 2.43万亿元，前值 7561亿元。人民币贷款增加 1.25万亿元，同比多增 390亿元，前值为 6790亿元。 M2货币供应同比 12.2%，前值 12%。

1、社融增速回落，但实则不弱。 8月存量社融规模 337.21万亿元，同比增长 10.5%，较上月回落 0.2个百分点。新增社会融资规模 2.43万亿元，比上年同期少 5571亿元，主因高基数、财政发债高峰错位等影响，但 2.43万亿的增量社融处于历史较高区间。

结构上，表外融资、信贷为支撑，政府债转为拖累项。 1）表内信贷小幅多增。社融口径新增人民币贷款 13300亿元，同比多增 587亿元； 2）表外融资大幅多增。 8月表外融资增加 4768亿元，创 2017年 4月以来新高，同比多增 5826亿元。其中，新增未贴现票据同比多增 3358亿元，信托贷款少减 890亿元，委托贷款多增 1578亿元，委托贷款大幅增加或因多地调整公积金贷款政策，提振公积金委托贷款需求。 3）政府债券融资大幅少增。 8月政府债券净融资 3045亿元，同比大幅少增 6693亿元，主因政府债发行接近尾声。 4）直接融资少增。 8月企业债券净融资 1148亿元，同比少增 3501亿元，股票融资 1251亿元，同比少增 227亿元。

2、信贷修复，企业端回暖，居民端不佳。 8月金融机构口径新增人民币贷款 1.25亿元，同比小幅多增 300亿元。

企业贷款多增，短贷少减、中长期贷款多增，票据少增。 8月新增企业贷款 8750亿元，同比多增 1787亿元。短期贷款、中长期贷款、票据融资同比分别少减 1028亿元、多增 2138亿元、少增 1222亿元。票据转贴现利快速上行，银行减少票据冲量，企业中长期贷款重回多增态势，实体经济融资需求边际转好。

居民贷款方面，短贷多增，中长贷少增。 8月居民贷款增加 4580亿元，同比少增 1175亿元。其中居民短贷增加 1922亿元，同比小幅多增 426亿元；居民中长期贷款增加 2658亿元，同比少增 1601亿元，少增敞口边际收窄， 30大中城市 8月商品房成交面积同比增速-19.9%，较上月收窄 14个百分点，亦呈现降幅收窄态势，“金九银十”需抓住稳地产的窗口期。

3、 M2增速继续走高， M1小幅放缓。 M2增速 12.2%， M1增速 6.1%，分别较上月变动了 0.2、 -0.6个百分点，社融与 M2趋势继续背离。从结构来看， 1）企业存款增加 9551亿元，同比多增 3943亿元。居民存款增加 8262亿元，同比多增 4948亿元。 2）财政存款减少 2572亿元，同比多减 4296亿元。财政支出加速，提振 M2，释放基础货币，提振 M2。

3）非银金融机构存款减少 4353亿元，同比多增 5346亿元。 8月股市维持震荡行情，投资者新进入动力不足。

银行板块处在估值筑底阶段，把握业绩确定性强的优质区域龙头。银行板块受经济复苏缓慢、地产风险事件等拖累，当前板块 PB 静态估值为0.51倍，处于历史低位。未来随着外需转弱，政策发力稳内需，修复地产产业链。随着不确定性逐步减弱，市场风险偏好回升，银行板块有望回暖。建议关注区域发展强劲、信贷资源充足、资产质量优异的银行，关注杭州银行、江苏银行、常熟银行、成都银行。

风险提示：疫情反复扰乱复苏节奏，房地产硬着陆，政策对冲力度不足。