事件：公司公告2022年半年度业绩，2022H1实现收入60.63亿元，同比+2.52%，净利润-9.8亿元，同比-853.85%，境内/境外分别收入47/13亿元，同比-14.5%/+252.9%。2022Q2实现营收33.82亿元，同比-5.72%；归母-3.50亿元，同比-192.59%，经调整亏损0.84亿元。22Q2境内/境外分别收入25/9.21亿元，同比-26.8%/311.2%，境内/外经调整亏损0.32/0.52亿元。
疫情反复国内业务承压，海外率先恢复增长。1））内境内22Q2RevPAR/ADR分别为141/218元，同比19年-7.6%/-31.6%；OCC为64.6%，较19年-22.3pct。随着国内疫情控制良好，7月公司RevPAR已恢复至19年水平的90%。2）境外22Q2RevPAR/ADR分别为66/110欧元，同比+230%/+34.1%；OCC为59.8%，同比+35.4pct。Q2境外业务的RevPAR已恢复至19年水平的93%，并于7月持续上升。展望22Q3，公司预计收入同比+13%至17%，不计DH预计收入同比+5%至9%。
全球范围内保持稳定拓店。速度。22Q2境内新开酒店269家，关闭86家；境外新开酒店5家。截止22H1，公司在全球共有8,176家酒店及773,898间客房，待开业酒店2,236家，其中境内和境外分别为2,199/37家。
费率保持稳定，成本控制良好。22H1销售/管理/财务费率分别为4.35%/13.69%/3.28%，同比-0.18/+1.52/-0.30pct；毛利率4.59%，同比-7.45pct，主要系境内持续扩展酒店及境外业务复苏。面对欧洲市场通胀，公司通过减省租金、优化人员成本控制成本支出，Q2费率环比下降。
持续下沉推进酒店精品化战略。22Q2公司成立了6个区域总部，将组织架构由以品牌事业部为主导转变为以区域总部为主导。公司通过增强本地化运营，提高区域业务协同性，提升经营效率。国内消费者对中高端酒店需求增加，公司逐渐清退经济型软品牌酒店，提高酒店整体质量，加速高奢品牌培育，形成以中高端品牌为主导的全品牌矩阵。
盈利预测：公司是国内第二大及全球第七大多品牌酒店集团，海外业务呈现强劲复苏势头，随着国内疫情企稳6-7月公司业务水平已逐渐恢复，预计下半年有望持续快速修复。考虑疫情反复对经营造成直接冲击，预计公司22-24年归母净利润-2.3/26.7/33.3亿元，对应EPS-0.07/0.83/1.03元，对应PE-349/30/24倍，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：疫情反复；竞争加剧；拓店不及预期；宏观经济波动
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