事件：2022年上半年公司收入同比增长9%至380.7亿港元，其中企业系统业务收入同比增长4%至205.0亿港元，消费电子业务收入同比增长15%至161亿港元，云计算业务收入同比增长32%至14.5亿港元；按区域划分上半年东南亚地区贡献收入达到83.8亿元，同比增长13%，占比22%,东南亚地区业务表现仍然较为强势。上半年公司净利润为5.03亿港元，同比下滑22.1%，主要受经营费用率提升影响；期间ROE 为14.1%，依旧保持10%以上水平。
报告摘要消费电子业务超预期 尽管宏观经济下行和疫情对消费带来负面影响，上半年公司消费电子业务分部收入同比增长15%，公司所代理的消费电子类产品包括智能手机、游戏机、VR/AR、可穿戴设备、物联网设备等。公司线下渠道已经覆盖全国30个省市地区，打通了山姆会员店、盒马、麦德龙和好事多等多渠道供货，同时在抖音、快手等线上渠道打开新通路。上半年公司与PICO 正式确立合作关系，为消费者提供更丰富的VR 产品；同时公司也是国内唯一一家集索尼PS、微软Xbox 和任天堂Switch三大游戏产品总代理的公司，为后续消费电子业务增长提供动能。
云计算业务持续强劲 云计算业务已经成为近年来公司成长最为迅速的板块，上半年公司云计算业务同比增长32%至14.5亿港元。根据IDC 数据，中国第三方云管理服务市场公司排名第五，服务收入同比增速排名第二；业务合作方面，公司与阿里云携手打造虚拟运营商平台VPlus，在国内新基建浪潮下加速政企合作，公司与华为云融合智算联合方案在国内诸多二三线城市落地交付，着力以新基建带动智能产业发展。
长期发展战略方向 公司战略上聚焦云计算业务，后续将继续强化在云计算领域的投入，并通过强大的渠道体系加速业务的开拓；同时公司将自身打造成为科技服务平台为上下游赋能，继续提升运营效率降低成本；此外未来将通过投资或者并购的方式加速生态建设，特别是围绕云服务领域进行深度布局。受益于互联网与通信行业对于云计算市场的需求，公司云业务有望进入发展的快车道，利润率结构性改善对于公司业绩提升效果预期显著。业务结构性变化的同时，由于云计算业务与企业服务业务的利润率显著高于传统业务较低的利润率，公司的业务的结构性改善有望对净利润的增长带来杠杆效益。
投资建议 尽管企业服务业务因疫情等因素短期承压，但受益于消费电子业务亮眼表现和云业务的稳步增长，公司未来业绩增长稳定性与利润结构有望持续改善。
2022/2023年我们预估公司净利润分别为11.8亿和12.6亿港元，同比分别为下滑10.4%和增长6.9%，我们按照2023年10x 市盈率，给予公司目标价8.70港元，维持“买入”评级。
风险提示：ICT 综合服务业务竞争加剧；海外业务发展低于预期；云计算相关业务增长慢于预期。
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