公司发布 2022年半年报，22H1公司实现营业收入 11.01亿元，同比-11.78%，实现归母净利润 8636.75万元，同比 -38.47%； 22Q2实现营业收入 5.37亿元，同比 -26.30%，实现归母净利润 2804.14万元，同比-60.91%。业绩符合我们的预期，维持“买入”评级。
投资要点疫情扰动线下门店经营，电商渠道摩摩哒表现优异受疫情和需求疲软影响，公司收入增长承压。1）上海疫情导致公司上海工厂停摆 2个月，并且供应链及物流运输受阻。2）受到疫情管控影响，线下中高端按摩椅需求放缓，公司线下门店受冲击。3）虽受疫情和宏观经济增速放缓影响，但公司积极采取措施缓解压力。国内线上市场均价下行，荣泰品牌增加线上低价位段产品以投身市场竞争，电商表现优于整体行业。摩摩哒品牌自媒体渠道发展迅速，22H1收入过亿，同比+37.3%。
利润端：盈利能力承压，Q2费用率下降公司 22H1毛利率整体下滑，费用率因汇兑收益有所下降。1）毛利端看，公司 22H1毛利率为 26.00%，同比下降 2.76pct。因为线下门店固定成本较高，支出较刚性，门店收入下滑挤压毛利率水平 2）费用端看，22H1公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为 8.95%/4.15%/4.15%/-0.94%，同比+0.44pct/+1.45pct/-0.52pct/-1.99pct。22H1管理费用同比+35.69%，系股份支付较同期增加 1321万元所致。22H1财务费用同比-178.24%，公司出口业务主要以美元结算，美元升值产生汇兑收益1414万元。
盈利预测及估值我 们 预 计 公司 22-24年收 入 分 别为 27.03/32.80/38.81亿 元 ， 对应 增 速 分别 为3.47%/21.34%/18.31%；归母净利润分别为 2.41/3.14/3.59亿元，对应增速分别为2.04%/30.37%/14.13%，对应 EPS 分别为 1.72元/2.25元/2.56元，对应 PE 值分别为13x/10x/8x。
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