公司发布 2022年半年报,22H1公司实现营业收入 11.01亿元,同比-11.78%,实现归母净利润 8636.75万元,同比 -38.47%; 22Q2实现营业收入 5.37亿元,同比 -26.30%,实现归母净利润 2804.14万元,同比-60.91%。业绩符合我们的预期,维持“买入”评级。
投资要点疫情扰动线下门店经营,电商渠道摩摩哒表现优异受疫情和需求疲软影响,公司收入增长承压。1)上海疫情导致公司上海工厂停摆 2个月,并且供应链及物流运输受阻。2)受到疫情管控影响,线下中高端按摩椅需求放缓,公司线下门店受冲击。3)虽受疫情和宏观经济增速放缓影响,但公司积极采取措施缓解压力。国内线上市场均价下行,荣泰品牌增加线上低价位段产品以投身市场竞争,电商表现优于整体行业。摩摩哒品牌自媒体渠道发展迅速,22H1收入过亿,同比+37.3%。
利润端:盈利能力承压,Q2费用率下降公司 22H1毛利率整体下滑,费用率因汇兑收益有所下降。1)毛利端看,公司 22H1毛利率为 26.00%,同比下降 2.76pct。因为线下门店固定成本较高,支出较刚性,门店收入下滑挤压毛利率水平 2)费用端看,22H1公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为 8.95%/4.15%/4.15%/-0.94%,同比+0.44pct/+1.45pct/-0.52pct/-1.99pct。22H1管理费用同比+35.69%,系股份支付较同期增加 1321万元所致。22H1财务费用同比-178.24%,公司出口业务主要以美元结算,美元升值产生汇兑收益1414万元。
盈利预测及估值我 们 预 计 公司 22-24年收 入 分 别为 27.03/32.80/38.81亿 元 , 对应 增 速 分别 为3.47%/21.34%/18.31%;归母净利润分别为 2.41/3.14/3.59亿元,对应增速分别为2.04%/30.37%/14.13%,对应 EPS 分别为 1.72元/2.25元/2.56元,对应 PE 值分别为13x/10x/8x。