线上消费稳中有升， 珠宝销售明显改善。 1-7月国内实现社会消费品零售总额 24.63万亿元/-0.2%， 其中 7月社零总额 3.59万亿元/+2.7%， 低于市场预期。 受到多地疫情散发、 出行类商品销售有所回落、 居住类商品销售较为低迷等因素影响， 7月市场销售增速有所回落。 不过从结构上看， 多数商品销售保持增长， 升级类消费需求持续释放， 其中珠宝类销售明显改善； 网络零售稳中有升， 线下店铺经营持续恢复。
整体业绩情况： Q2疫情影响业绩降幅大于收入， 板块分化加剧。 整体看 22H1零售美护行业营收合计 3,282.7亿元/-15%， 增速下降主要系电商服务板块营收降幅较大； 归母净利润合计 70.2亿元/-27.8%， Q2华东地区疫情较为严峻， 企业正常经营和供应链周转受限， 除超市外各板块上半年业绩均呈双位数下降； 其中 Q2各板块降幅尤为明显， 业绩降幅普遍大于收入。 受到疫情反复、 消费承压等宏观因素影响， 增速环比回落明显， 业绩分化态势进一步加剧。
珠宝首饰： 疫情影响收入业绩承压， 毛利率结构性下调。 22H1珠宝首饰板块营收 1,042.5亿元/+0.9%， 归母净利润 34.3亿元/-26.3%， 收入增长来自黄金产品销售带动； 分季度看， Q1营收稳健增长但业绩下降， Q2受到各地疫情影响加盟商补货以及消费者需求延后， 收入业绩呈现双降， 费用支出刚性上涨压制利润， 结构因素影响毛利率下调， 上半年板块内有超七成公司业绩下滑， 部分公司也调整了全年的展店计划。
美容护理： 板块业绩分化显著， 研发投入持续增加。 22H1美容护理板块营收 391.7亿元/+6.6%， 归母净利润 37.9亿元/-13.9%。 板块业绩下滑主要受到 Q2华东疫情限制物流、 到店以及供应链周转等综合影响。 分季度看，Q2受 618购物节虹吸效应带动环比有所改善， 但销售费率增长、 研发投入加大， 成本费用上涨压制毛利净利。 由于头部主播缺席、 疫情影响消费需求和能力， 板块业绩未能实现增长， 板块内个股业绩分化现象较为显著。
投资建议： Q2收入业绩缺失悲观预期已得印证， Q3开始逐渐企稳，在节假日消费的刺激下， 部分弹性足的可选消费品明显改善， 消费结构性复苏态势较为明晰。 但受到疫情反复的持续影响， 居民收入增长放缓、 支出分配谨慎、 消费场景受限， 消费市场恢复基础仍需巩固。 考虑到近期疫情多点发散带来的扰动， 消费复苏筑底周期拉长、 复苏进度放缓， 在疫情防控更加精准和促消费政策的作用下， 期待下半年可选消费的复苏表现， 建议关注：
1） 景气度较高、 业绩韧性强的美妆板块， 国货品牌精准洞察消费需求、 不断丰富产品矩阵和渠道布局带动销售增长： 珀莱雅、 贝泰妮、 上海家化； 2）弹性较足、 估值较低的珠宝板块， 消费悦己需求崛起， 品牌渠道加密提升市场集中度， 板块估值水平较低： 周大生， 潮宏基， 豫园股份。
风险提示： 疫情影响线下客流、 物流和线上订单履约； 疫情影响居民消费信心和能力； 政策落地效果、 终端消费情况不及预期。
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