保险行业2022年中报综述：寿险转型深化，财产险超预期_股票频道

1、22H1业绩总览盈利：归母净利润下降较大，除人保、平安实现小幅正增长外，其他降幅均在20%以上；ROE普遍下降。

规模：人保、太保营收小幅正增长（7.4%、1.0%），其他公司均下降；净资产仅平安、人保、国寿略有增长。

2、分业务线综述寿险：①NBV：继续承压，太平、国寿、友邦降幅低于同业，分别为-11.1%、-13.8%、-15.3%。②新单保费：增减不一，除太保、人保、国寿增长外，其他均下降。③代理人：除太平略增外，其余均下降，降幅30%~50%，人均产能被动提升。

产险：①总保费：基本实现两位数的较快增长，平均增速为10.3%；太保（12.3%）＞平安（10.1%）＞人保（9.8%）。②综合成本率：整体超预期，太保、人保分别改善2.1pc、1.2pc，降至97.2%、96.0%，平安上升1.4pc至97.3%。

投资：净投资收益率相对稳健，受资本市场波动影响，总投资收益率均有较大下降，除平安外，均有1pc以上的降幅。

偿付能力：在偿二代规则（Ⅱ）新的体系下，寿险核心充足率显著下降，平均从226.3%下降到145.4%，降幅达80.9pc，但综合充足率变化不大；产险公司核心、综合偿付能力充足率均有较大下降，平均降幅分别为57.2pc、50.3pc。

3、展望及投资建议负债端：由于21H2基数较低以及人力环比降幅变小、结构改善，预计寿险NBV降幅收窄；产险延续高景气，量质齐升。

投资端：由于权益市场波动收敛，地产风险释缓，叠加长端利率下行空间有限，预计投资端整体有所改善。

投资建议：寿险关注人力结构改善、规模企稳的个股，对应中国人寿、中国平安、中国太保；产险关注基本面稳健向好、强者恒强的龙头，对应中国财险。

4、风险提示：国内疫情反复，宏观经济失速；地产风险扩大；长端利率大幅下行；资本市场大幅波动；严监管政策加剧。