美容护理中报总结：总体稳健，龙头亮眼。板块整体业绩：上半年美容护理板块稳定增长，受疫情影响，线下消费场景的停滞以及物流受阻使得部分企业在3-5月业绩不佳，随着疫情向好叠加618大促活动，Q2整体行业数据回复较快。2022年上半年总营收为391.73亿元，同比增长6.55%，净利润为37.55亿元，同比下降14.46%。其中爱美客、华熙生物、珀莱雅等公司表现较为亮眼，营收及净利润均呈30%以上增速。盈利能力：上半年美容护理板块整体毛利率、净利率较为平稳，研发投入占比提升。美容护理板块中的公司大多重营销，销售费用占比较高，同时近年来，公司逐步重视研发，研发费率也呈稳步上升态势。其中，爱美客由于TOB模式，销售费率相较于其他公司极低，因此整体净利率2022H1达到66.78%。华熙生物、贝泰妮、珀莱雅等由于积极发展线上渠道的需求，2022H1销售费率均超40%。其他核心指标：受到疫情影响、物流不畅叠加公司未雨绸缪，提前采购原料储备库存使得绝大部分公司上半年存货周转率出现下降情况。行业平均周转率由2021年的4.02降至2022H1的1.95。同时，行业上半年应收账款周转率由2021年的11.35降至5.
10。核心公司中，珀莱雅、爱美客应收账款周转率较快，表现更优。
市场表现：
（1）本周可选消费板块较上周收盘下跌2.43%，PE(TTM)30.43倍。
（2）细分板块表现，个护用品、影视院线、纺织制造涨幅居前，分别为3.3%，2.06%，1.98%；化妆品、饰品、服装家纺跌幅居前，分别为2.66%，2.54%，1.35%。
其他可选消费本周观点：持续关注运动服饰龙头。运动服饰Q2业绩承压，但从业绩表现来看，抗压能力明显超过市场预期。一方面，运营能力、管理能力持续提升，库存控制均较为合理，李宁表现较优；疫情持续对门店形成冲击的背景下，安踏在直营门店占比最高的情况下，通过费用控制，利润表现较优，此外主品牌的高单价产品占比实现提升。另一方面，从市场需求来看，国潮替代持续进行，5-8月销售持续恢复，短期主要龙头流水同比增速过双，特步表现较强。整体看，结合较低估值，基本面底部已过，Q3低基数，我们长期看好运动服饰。此外，我们继续关注具有较强趋势的医美、餐饮等行业。
投资建议：运动服饰国潮替代仍处初期，高端运动休闲仍有空缺，长期布局价值凸显，关注李宁、特步、安踏；关注疫后复苏弹性较大的海底捞、九毛九，以及功能性型护肤品贝泰妮、医美龙头爱美客。
风险提示：疫情波动以及疫情相关防疫政策可能对消费场景产生影响；疫情情况可能对用工、开工情况及物流情况可能跟产生影响；消费需求在疫情可能受到影响。
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