事件：近日国产运动品牌361度公布2022上半年财务表现，上半年收入为36.54亿元，同比增长17.6%；毛利率41.5%，同比下跌0.3pp；归母净利润5.51亿元，同比增长37.2%。综合考虑，我们预测2022/2023/2024年EPS为0.33/0.37/0.41元，给予2023年13倍PE，目标价5.8港元，维持“买入”评级。
报告摘要业绩表现亮眼，线上业务占比持续提升2022年上半年，在全国各地疫情反复的背景下，公司仍取得亮眼的业绩表现，收入录得36.54亿元，同比增长17.6%，其中线上专供品收入同比增长55.1%至7818万元，占收入比也大幅提升至21.4%。随着消费者从传统线下购物逐渐转向线上购物，电商业务的贡献和占比会越来越大。毛利率方面，受到来自生产方面的成本压力，上半年毛利率轻微下跌0.3pp至41.5%，但鞋类和服装的毛利率都有所提升，主要是产品组合的升级以及电商业务占比的提升。费用方面，公司在上半年投入了更多的资源在广告和促销方面，以提升品牌知名度，但由于16年发行的美元债在21年6月全部赎回，相关的费用不再产生，因此财务成本同比下降85.3%。综合影响下，归母净利润同比增长37.2%至5.51亿元。
推动全渠道发展，童装市场大有可为截至2022年6月30日，361度核心品牌门店共有5365间，较年初净增加95间，超过七成的门店位于三线及以下城市。
最新的第九代形象店数量已增加至1969家，占比超过三成。后疫情时代下，公司同步开展线下实体终端门店、线上电商和新兴渠道，推动全渠道的消费体验升级。同时，361童装业务持续发力，上半年收入增长37.1%，且销售网点数量较年初净增加201个至2097个，其中四代店占比已达60%。在童装市场蓬勃发展的当下，公司深耕儿童运动领域多年，相信童装业务未来将持续为公司业绩功能贡献增长动力。
投资建议：近日公司获纳入港股通，料市场关注度将进一步提升，交易量与流通性也有望得到提高。近年来，中国体育行业维持稳步发展，公司作为国产运动品牌将有望持续享受行业增长红利。综合考虑，我们预测2022/2023/2024年EPS为0.33/0.37/0.41元，给予2023年13倍PE，目标价5.8港元，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行，库存积压；行业竞争加剧；新品销售不及预期。
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