市场表现：本周] SW 交运指数-2%，跑输大盘(沪深 300)0.01个百分点。其中航空-2.4%，机场+1.5%，航运-3.5%，港口-1.2%，公路+0.0%，铁路-0.5%，公交-5.9%，物流+3.5%。板块涨幅前五个股：盛航股份+13.7%、天顺股份+12.6%、海晨股份+10.8%、兴通股份+8.5%、嘉友国际+7.1%；涨幅后五个股：中远海特-18.2%、西部创业-13.3%、长航凤凰-11.8%、长久物流-8.9%、招商港口-7.3%。
行业主要指数变化：航空方面，民航客运量月环比上升 54.5%，货运量月环比降低 2.1%；国航/东航/南航/春秋/吉祥客座率较上月增加 3.1pp/2.2pp/2.9pp/0.2pp/1pp；五大航 ASK 环比上升 61.7%/55.9%/38.7%/49.4%/110.1%；五大航RPK 环比上升 69.7%/61.2%/44.8%/49.1%/113.2%。航运方面，BDI运价指数报收 1086点,与上周几乎持平；油运指数下跌，BDTI 报收 1489点，较上周下跌 65点(-4.2%)，BCTI 报收 1171点，较上周下跌 113点(-8.8%)。集运市场指数有所下跌，CCFI 本周报收 2830点，较上周下跌 2.5%；SCFI 报收 2848点，较上周下跌 9.7%。中国公路物流运价指数报收于 1025点，相比于上周几乎持平，相比于去年同期上涨 25.1点，同比增加 2.5%。
行业动态：1）国铁集团披露我国上半年铁路运输数据；2）民航保障货运航班增加，全国货运物流有序运行；3）水路货运量增速加快，建设投资稳步增长。
主要观点：旺季刺激快递需求恢复效果明显，监管催化下的估值重构仍将持续，行业从比拼肌肉（资本）竞争下的估值体系→比拼经营竞争下的估值体系。行业依旧在总部利润修复的发展阶段，价格战缓和的节奏并未被需求端疫情影响打断，长期缓步涨价的轨道持续消化通胀成本/人力成本/制度成本（五险一金）。
行业本身规模效益带来的成本持续降低，龙头具备长期利润空间。推荐标的：
韵达股份（002120）、圆通速递（600233）、中通快递（2057.HK）。
化工物流：受安全监管趋严及疫情等“黑天鹅”事件影响，小散乱企业的竞争优势将逐步消失，而具备稳定供应链能力的头部企业将充分受益，行业集中度有望逐步提高。推荐标的：密尔克卫（603713）。1H2022公司归母净利润同比增长 60-66%至 2.95-3.05亿元；二季度公司归母净利润约为 1.6-1.7亿元，同比增长 52-61%。作为以上海为基地的化工物流企业，公司在疫情期间生产不停摆，服务不间断，积极保增长扩收入，彰显龙头气质。在内生深化化工品电商化业务以及外延兼并拓展物流业务的策略下，公司业务有望持续高增长。
风险提示：1）宏观经济增速大幅下滑；2）全球疫情反复风险；3）汇率大幅贬值等。
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