事件：公司发布] 2022年半年报，22H1实现营收 129亿元，同比+11.8%；归母净利润 23.8亿元，同比+34.6%；毛利率 34.2%，同比-6.4pp，净利率 18.4%，同比+3.1pp。其中 22Q2实现营收 63.6亿元，同比+8.9%，环比-2.9%；归母净利润 15.1亿元，同比+65.3%，环比+73.4%。
汇兑收益增厚利润，美国公司业绩高增：上半年公司实现汇兑收益 5.1亿元，上年同期-1.7亿元，有效增厚利润水平。若剔除汇率、原材料、运费等影响，利润总额同比+11.9%，表现仍好于行业，体现公司抗风险能力强。上半年美国公司实现营收/净利润 22.3/2.2亿元，同比增长 16.5%/64.8%，盈利明显改善，海外需求较旺，公司全球化能力不断增强。
高附加值产品占比提升带动 ASP 增长：在汽车智能化发展趋势下，越来越多的新功能集成到汽车玻璃中。其中天幕玻璃 ASP 约 1500-2000元，较传统天窗玻璃翻倍，21年国内渗透率已提升至 6%，预计到 25/30年市场规模 CAGR分别为 61%、37%。集成 W-HUD、AR-HUD功能的前挡风玻璃较普通玻璃 ASP 实现数倍以上增长，20年国内渗透率 4%，预计 25/30年行业规模 CAGR分别为58%、35%。综合来看，预计公司高附加值产品占比增加，带动公司 ASP 持续提升。
供应链和成本优势助力全球市占率提升：汽车玻璃行业呈现集中度高的寡头垄断格局，全球 CR4超 80%。2006年以来公司凭借稳定的供应链和成本优势，不断开拓海外市场，全球市占率稳步提升，根据出货量口径，公司 2021年市占率达 31%，同比+3pp。8月 30日发布公告，公司分别对福清工厂、郑州工厂、美国工厂追加投资用于产能扩张，与竞争对手相比，公司在业务聚焦、盈利能力、研发等方面优势明显，未来市占率有望进一步提升，预计 2025年提升至38%，年销量达 166百万平米，5年 CAGR 为 9.9%。
盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024年 EPS 分别为 1.87元、2.07元、2.58元，归母净利润将保持 28.9%的复合增长率，维持“买入”评级。
风险提示：疫情扩散风险；芯片短缺风险；全球化扩张不及预期的风险；原材料涨价超预期的风险；高附加值产品配置率不及预期的风险；汇率波动风险。
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