事件：公司发布 2022 年中报，报告期内实现收入 10.3亿元，同比+8.2%，实现归母净利润9095 万元，同比+33.7%，实现扣非净利润7994 万元，同比+91.9%。上半年毛利率为27.2%，同比提升5.2 个百分点。二季度实现收入5.5亿元，同比基本持平，环比+15.5%，实现归母净利润7319 万元，同比+17.9%，环比+312.1%，实现扣非净利润6664 万元，同比+67.4%，环比+401.4%。
电子级胶粘材料收入占比已达43.1%，下游出货高增与产能建设推进高端产品持续放量：上半年公司电子级胶粘材料收入为4.4 亿元，同比+66.5%，毛利率为41.5%，同比基本持平，收入占比达43.1%，毛利占比达65.8%，2021 年H1 该项业务收入与毛利占比分别为28.0%/52.2%。电子级胶粘材料收入增长明显，该板块产品主要包括光学级压敏胶/高性能压敏胶/导电材料/屏蔽材料/绝缘材料，其中光学级压敏胶主要为OCA 系列产品。招股说明书中显示2019 年时公司已拥有触控面板用热固化型OCA产品的技术储备，应用于脸书（Facebook）VR 眼镜显示的固定，而2022 年上半年可穿戴设备出货量表现亮眼，根据IDC数据，2021 年全球AR/VR 头显出货量达1123 万台，同比+92.1%，其中VR为1095 万台；2022 年Q1全球VR出货量同比+241.6%，预期全年出货量将同比+26.6%至1390 万台，报告期内OCA 募投项目已经转固，OCA 光学胶膜生产扩建项目进度为97%，已经转固但暂未开始使用，预计下半年该部分产能将充分贡献业绩增量，另有OCA 涂布线技术改造项目进度为92%。下游出货高增长叠加产能扩张，OCA 放量将提升公司盈利能力。
离型膜项目建设将优化功能性薄膜材料产品结构，薄膜包装材料成本控制良好：上半年公司功能性薄膜材料收入为2.6 亿元，同比-29.1%，毛利率为23.0%，同比基本持平，系公司整体产品结构调整所致；功能性薄膜材料中包括精密离型膜产品，中报显示精密离型膜工程进度为70%，该项目建设8条进口涂布线，根据公司公告建成后将贡献年收入6.9 亿元，净利润1.6 亿元。公司薄膜包装材料收入为2.6 亿元，同比+4.0%，毛利率同比提升5.6 个百分点，该板块产品为BOPP 压敏胶带，根据卓创资讯，2022H1BOPP 均价为11046 元/吨，同比基本持平，原材料价格不变下毛利率提升彰显公司成本把控能力。
盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.89 元、1.30 元、1.89 元，未来三年归母净利润将保持39.98%的复合增长率。公司作为功能性涂层材料龙头，产品结构持续优化，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格上涨、在建项目不及预期、下游需求不及预期。
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