亿田智能公司简评报告：短期扰动不改长期增长趋势，市占率持续提升

事件： 公司发布 2022年半年报， 2022H1公司实现营业收入 6.10亿元，同比+21.81%； 实现归母净利润 1.11亿元，同比+21.34%； 实现扣非归母净利润 1.00亿元，同比+19.38%。

点评：

业绩符合预期， 集成灶市占率持续提升。 据奥维云网， 2022H1集成灶市场零售额规模同比提升 9.6%， 2022H1公司收入实现稳健增长， 其中集成灶收入达 5.56亿元，同比+20.3%， 增速表现优于行业，且市占率进一步提升。 据奥维云网， 2022H1公司集成灶线上、 线下零售额市占率分别提升 3.8pct/6.9pct 至 14.0%/9.3%。 分季度来看， 2022Q1/Q2单季公司实现营收 2.47/3.63亿元，同比+63.1%/+4.0%；实现归母净利润0.45/0.67亿元，同比+51.5%/+7.1%，疫情影响下 Q2收入增速放缓。

毛利率逆势提升，盈利能力韧性较强。 得益于公司产品结构改善，2022H1毛利率逆势提升 0.58pct 至 46.63%。 2022H1公司销售/管理/研发费用率同比分别-1.54pct/+3.01pct/+0.22pct 至 19.97%/5.26%/3.71%，受益于品牌推广效率提升，上半年销售费用率有所下降；而管理费用率增长则主要系公司股份支付费用和职工薪酬增加所致。综合影响下，2022H1公司净利率同比-0.07pct 至 18.22%。 单季来看， 2022Q1/Q2单季毛利率分别为 43.65%/48.66%，净利率分别为 18.07%/18.32%， 预计随原材料价格回落，公司下半年盈利能力有望持续回升。

线上线下融合共振，新兴渠道加速拓展。 公司不断强化电商平台布局，2022H1主要电商平台 GMV 达 4.25亿元，同比+56.28%，电商渠道高速发展， 成为公司营收增长的全新推动力。线下渠道中， 公司持续拓展新兴渠道与下沉市场， 截至 6月底共拥有经销商 1300多家， 下沉渠道网点入驻及经销商专卖店合计 4300多家，上半年新增合作装企超 1200家。

投资建议： 产品升级叠加渠道优化，构建公司全新增长动力， 维持“买入”评级。 公司在线上平台不断发力，并不断开拓家装、工程等新兴渠道， 市占率有望进一步提升， 考虑到疫情反复及房地产行业交付扰动，我们下调公司盈利预测， 预计公司 2022-2024年归母净利润分别为2.64/3.30/4.08亿元（原预测值 2.76/3.50/4.33亿元）， 对应当前市值 PE分别为 25/20/16倍， 维持“买入”评级。

风险提示： 新品开发不及预期， 国内疫情反复， 原料价格上涨等。

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