事件：公司发布 2022年半年报，22H1公司实现营收 4.60亿，同比-10.57%，归母净利润 0.27亿，同比-28.67%，扣非归母 0.25亿，同比-31.19%；22Q2公司实现营收 2.07亿元，同比-21.25%，归母净利润 0.10亿元，同比-40.25%，扣非归母 0.09亿元，同比-45.65%。
22H1化妆品业务受疫情防控影响承压。2022H1化妆品实现营收 2.09亿元，同比-20.12%，主要系受疫情影响，物流运输及人员流动受到限制，直接影响公司的产能释放、订单交付及业务开拓；塑料包装业务实现营收 2.02亿元，同比+7.89%；家庭护理产品营收 0.38亿元，同比-29.22%。
毛利率较为稳定，管理费用增加。22H1公司整体毛利率 22.81%，同增0.27pct，化妆品/塑料包装容器毛利率分别为 19.35%/27.67%，同比-2.25pct/2.82pct。化妆品毛利率下降主要系固定资产折旧及其他固定支出 影 响 。 2022H1公 司 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为0.69%/13.17%/2.17%/0.28%，同比+0.18pct/+2.95pct/ +0.11pct/ -0.51pct。
管理费用高增主要为职工薪酬及折旧摊销费用增加。
22年 6月新产能逐步投产，产能释放有望显著增厚业绩。湖州嘉亨一期的化妆品生产车间于 2022年 6月开始逐步投入使用。截至 2021年底，公司拥有化妆品/塑料包装容器/家庭护理用品产能 2.45万吨/8.7亿个/2.5万吨，产能利用率 98%/77%/35%，核心业务产能接近饱和，新产能有望新增 3.8万吨/3亿个化妆品/塑料包装容器产能，大幅提升现有产能规模、增厚业绩。同时湖州嘉亨二期项目于 2022年 6月开始建设，占地约 138亩，建成后将进一步提高公司一体化服务的综合能力。下游化妆品牌商需求持续高增，国际品牌客户注重本地化运营、国产品牌客户的轻资产运营模式给专业制造商更大发展机遇，新产能消化无虞。
盈利预测：公司深耕日化产品 OEM/ODM 与塑料包装业务领域，下游客户资源丰富、合作稳定，新产能投产后将进一步提升规模效应、增厚业绩，中长期有望实现稳定快速发展。预计公司 22-24年归母净利润分别为 1.2/1.6/2.1亿元，对应 EPS 为 1.17/1.62/2.07元，对应 PE 为 20/14/11倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。
风险提示：产能扩张不及预期；原料价格超预期波动；疫情反复；市场竞争加剧。
首页
微信公众号
证券之星APP
