食品饮料行业周报：中报靴子落地，白酒板块有望激活市场表现

本周观点：中报靴子落地，白酒板块有望激活市场表现。今年食品饮料板块中报呈现三大特征，第一，营收低点有望进入拐点；第二，成本压力虽维持高位，但上行动力趋弱；第三，龙头企业竞争优势扩大。白酒板块马太效应更为明显，龙头酒企和大型渠道商整体反馈压力可控，白酒板块有望激活市场后续表现。

白酒：1）本周我们实地调研华东白酒渠道，整体来看各地表现存在一定分化，上海宴席、餐饮等消费场景受到一定限制，动销仍待恢复，库存水平较平时有所增加，企业团购消费有所好转。临近中秋多数酒企较早开始促销活动，针对消费者端的费用投入有所增加，销售方面需进一步关注下周市场恢复情况。低度国窖在核心市场氛围浓厚，销售进度顺利推进，今年有望继续保持较高增长。苏中苏北白酒市场在 7月份以来恢复情况较好，动销环比改善，洋河在其传统强势市场基础相对较好，八月底有望提前完成全年任务，库存亦逐步消化。2）从本周重点酒企中报来看，五粮液收入利润实现双位数稳健增长，洋河股份扣非归母净利润表现超出此前预期，山西汾酒虽短期业绩承压，但现金流、预收款表现强劲，Q3蓄力较足。估计白酒企业的中报表现有望提振市场信心。

速冻食品：各速冻食品公司相继发布中期业绩，从业绩表现看，Q2虽有疫情影响，但速冻公司依靠家庭 C 端消费一定程度上保证了业绩的稳健，度过了最为困难的时期，从毛利率表现看，速冻食品公司成本影响相对可控，龙头公司通过产品升级改善整体毛利水平，从利润端表现来看，除了千味央厨受大客户拖累外，安井食品和三全食品均体现出较好的利润弹性，这也得益于各公司在费用上的优化。此外 1H22速冻食品公司基本都有推新动作，如安井的龙虾尾、牛肉卷，三全的微波炒饭、空气炸锅系列等，一定程度上保证了业绩的稳健增长。

投资建议：

（1）白酒板块方面，高端白酒需求最具确定性，维持贵州茅台、五粮液和泸州老窖的核心推荐；地产酒板块目前受益当地消费升级以及有限的疫情影响，基本面整体优于全国性次高端，维持对地产酒的龙头推荐，重点推荐洋河股份，关注古井贡酒；次高端板块仍需密切跟踪本轮旺季表现，重点推荐山西汾酒，建议关注舍得酒业；

（2）大众品板块方面，密切跟踪餐饮供应链需求的恢复，维持安井食品、绝味食品以及立高食品的核心推荐；另外一方面，建议关注需求稳定、估值合理的细分龙头，重点推荐伊利股份以及洽洽食品。

风险分析：宏观经济下行风险，原材料成本波动，食品安全问题，竞争加剧。

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