业绩简评 8月 26日，公司发布 2022年半年度报告。公司上半年实现 334.07亿元，同比增长 112.44%；扣非归母净利润 8.03亿元，同比增长 299.20%。 其中Q2单季度实现营收 187.26亿元，同比 138.55%，环比增长 27.55%；扣非归母净利润 5.03亿元，同比增长 111.34%，环比增长 67.67%。
公司同时公告多晶硅采购长单，计划 2023-2030年向新特能源采购 33.6万吨多晶硅。
经营分析 2022年出货目标达成一半， 盈利能力持续改善： 上半年实现光伏组件约18.21GW；预计 Q3组件出货 9-10GW， 保证全年达成 35-40GW 的出货目标。 根据测算， Q2组件扣非单瓦盈利 0.049元/W， 环比提升 0.012元/W，另外 Q2计提资产减值 4.5亿元，其中固定资产减值预计在 1亿元以上，剔除减值影响后预计 Q2单瓦盈利环比改善 0.02元/W 左右。
分销占比提升至 50%，中国、欧洲市场占比达到 53%： 上半年公司全球组件出货市场中， 欧洲、中国、亚太及新兴市场分别占 27%、 26%、 20%、19%，北美市场受到美国贸易政策的影响，占比仅有 8%。 同时公司出货结构不断优化，分销出货占比约 50%，大尺寸产品出货占比超 80%。
N 型 TOPCo 技术行业领先， 前瞻性大规模产能布局有望带来超额盈利：
公司在 TOPCo 技术路线方面研发及量产处于行业领先， 当前成本方面基本与 PERC 持平，效率方面 N 型 TOPCo 电池量产平均转换效率已超过24.8%，且效率仍在逐步提升。根据公司规划， 公司预计在年底形成 35GW的 N 型电池产能， 规模位居行业首位。 根据年内国央企组件招标结果显示，N 型组件在价格上较常规组件有单瓦 0.1元/W 的溢价， 公司规划全年 N 型组件出货规模达到 10GW， 前瞻性布局有望拿到较多超额盈利。
投资建议 维持公司 2022-2024年归母净利润预测 28.1、 44.5、 59.2亿元，对应 EPS分别为 0.28、 0.44、 0.59元， 维持“买入”评级。
风险提示 光伏需求不及预期；原材料价格上涨超预期；竞争加剧风险；疫情超预期恶化；国际贸易风险。
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