中国核电：22H1核电量价齐升，新能源高增

8月25日晚间，公司发布2022年中报，2022H1实现营收345.7亿元，同比+14.9%；归母净利润54.4亿元，同比+17.4%。其中2022Q2实现营收174.7亿元，同比+9.0%；归母净利润25.6亿元，同比-4.8%。业绩符合预期。

经营分析n2022H1核电量价齐升。量：公司2022H1核电实现上网电量830.7亿千瓦时，同比+7.3%。（1）秦山、三门、海南机组上半年大修同比减少。（2）田湾6号机组21H2并网，今年上半年贡献增量，江苏核电22H1发电量同比+13.1%；福清6号机组年初投产，带来福建核电22H1发电量同比+3.4%。

价：从披露的核电子公司上半年营收312.2亿元推算，受益于市场化电量的价格上涨，22H1核电上网电价约为0.42元/KWh，相比21全年水平增幅达6.1%，量价齐升逻辑明确。体现在盈利指标上：22H1实现毛利率50.6%，同比+4.4pct；实现净利率28.5%，同比+2.1pct。在电力供需紧张的大背景下，预计22H2能够维持较好的盈利水平。

n新能源发电业务高增长。2022H1子公司中核汇能实现营收30.9亿元，新能源实现上网电量64.1亿千瓦时，同比增长50.4%。目前公司新能源业务规模占比仍较小，考虑到公司“十四五”装机规模计划翻倍，主要增量在新能源，预计22~24年分别新增装机496.5/691.9/622.7万千瓦，今年全年上网电量增速达57%。

投资建议n预计公司2022-2024年实现归母净利润104.7/118.9/129.5亿元，EPS分别为0.56/0.63/0.69元，对应PE分别为12倍、10倍和9倍，维持“买入”评级。

风险提示n核电站安全运营风险、核电机组检修影响电量风险、电力价格波动风险等。

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