业绩简评 公司于2022 年8 月23 日发布中报，其中营业收入为82.15 亿元，同比增长11.92%，归母净利润为22.14 亿元，同比下滑8.78%。
经营分析 营养品价格触底，看好产品价格边际向上：报告期内，公司归母净利润为22.14 亿元，业绩符合预期。分业务看，香精香料板块经营呈持续改善之势；营养品板块受到多因素扰动有所承压，比如：原材料价格的大幅波动、需求的下降，具体到产品价格：50 万IU/g 的VA 粉、50%的VE 粉、2%生物素、蛋氨酸、VD3 国内市场均价分别在189.47 元/Kg、87.98 元/Kg、58.88 元/Kg、20.56 元/Kg、66.04 元/Kg， 同比分别变化-43.20%、12.38%、-15.16%、-2.10%、-47.33%。往后看，我们认为公司营养品板块压力有所释放，看好相关产品价格边际向上。
储备产品管线迎来拐点，公司成长动能强劲：公司产品研发管线储备丰富，其中包括薄荷醇合成新工艺的研究与开发、丁二烯法制备己二腈技术及其产业化、卡隆酸酐及氮杂双环联产项目、菌种开发及改造研究、氟烷系列眼药合成工艺创新及产业化，其中部分产品有望迎来拐点，叠加公司在降本、提质方面有极强的竞争力，我们看好相关产品的持续放量进而推动公司业绩持续向上。
投资建议 公司为国内精细化工龙头之一，具备较佳的产业链延展性及很强的市场地位，，我们预计公司2022-2024 年归母净利分别为45.82 亿元、53.08 亿元、59.68 亿元，对应EPS 分别为1.483、1.717、1.931 元，给予2023 年20 倍PE，目标价为34.34 元。
风险提示产品价格下跌；新项目进度不及预期；需求下滑
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