业绩简评8.24公司公告 2Q22营收 9.21亿元、同降 21.7%，归母净利 5485.75万元、同降 43.27%，归母净利率 5.96%（-2.27PCT），Q2业绩承压主要为公司华东地区收入占比高（1H22为 45.42%），3-5月销售受疫情影响较大。
经营分析分渠道，1H22自营/代理/批发营收 15.19/5.69/0.24亿元，同比-7.39%/-1.87%/-32.58% ， 毛 利率 34.19% （ -4.19PCT ） /21.15% （ -0.92PCT ）/17.97%（+4.84PCT）。线上营收同增 10.26%至 5.52亿元（其中珠宝线上同增 16.69%）、占比 25.39%（+3.59PCT）。截至 Q2末，珠宝业务加盟店/自营店 751家/347家，较 21年末+40家/-18家。
疫情扰动时尚珠宝/女包收入端短期承压。1H22时尚珠宝/传统黄金/女包营收 同 比 -9.64%/+5.3%/-18.69% ， 占 比 58.15% （ -2.78PCT ） /29.98%（+3PCT）/8.3%（-1.36PCT），毛利率 36.92%（-2.78PCT）/8.02%（-3.38PCT）/63.33%（+4.33PCT）。
疫情影响&低毛利传统黄金首饰占比提升，毛利率/净利率同比下行。1H22毛利率 31.96%（-2.65PCT），其中销售费用率 17.75%（-0.83PCT）、管理费用率 2.07%（-0.01PCT）、净利率 6.91%（-1.89PCT）。
金银珠宝类零售额疫后增速领跑可选消费，期待 2H 珠宝旺季下业绩回暖。
6/7月金银珠宝类零售额同增 8.1%/22.1%（同期社零增速 8.1%/6.8%）。拟合资力量钻石孵化运营培育钻品牌、孕育第二增长曲线，此次合作望减少中间环节，放大生产、品牌零售两端利润。中国市场培育钻需求持续打开，1-7月淘系销售额 3.4亿元，据我们测算 25年中国培育钻饰市场规模预计为89亿元、渗透率提升至 11.7%，21-25年 CAGR 为 54%。
投资建议短期销售受疫情影响，疫后婚庆等刚需消费或将释放，长期看未来加速加盟门店扩张、渠道下沉，受益悦己消费需求崛起，发展动力足。合作力量钻石加码培育钻石赛道，孕育第二增长曲线。略下调 22~24年净利预测为3.64/4.78/5.61亿元，对应 22~24年 PE 13/10/8倍，维持“买入”评级。
风险提示终端消费疲软、加盟拓展不及预期、金价波动等。
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