事件2022年8月22日,建业新生活发布业绩公告,公司2022年上半年实现收入15.7亿元,同比增长0.1%;实现归母净利润3.0亿元,同比增长11.3%;中期每股派息0.211港元。
评论 业绩低于预期。公司2022年收入和利润均低于我们预期,主要因为受到地产行业下行的影响,除基础物业管理业务之外,其余业务收入均有所下滑。其中,社区增值服务、非业主增值服务、生活服务、商业资产管理及咨询服务1H22收入同比增速分别为-15.1%、-13.2%、-48.7%、-9.9%。
管理规模稳健增长,基础物管业务抗周期性强。截至2022年6月,公司在管面积和合约面积分别为1.42亿方和2.55亿方,相较2021年底分别增长了625万方和1789万方,对应增速分别为4.6%。截至2022年6月,公司的合约/在管的比例为1.8倍,未来几年在管面积的增长仍较有保障。
分红慷慨,中期分红比例达80%。公司计划中期合计派息2.4亿元,占当期净利润的80%,相当于每股派息0.211港元。根据我们测算,仅中期派息对应当前收盘价的股息率便为6.6%,预计对应年化股息率超过13%(假设全年合计派息为中期的两倍)。我们认为中期分红比例略超市场预期,也反映了公司账面现金真实,并未被关联方挪用。
销售和管理费用率持续下降。公司1H22的销售费用率和管理费用率分别为1.1%和6.7%,相较去年同期分别下降了0.5pct和2.6pct。
投资建议考虑到当前地产行业仍处于下行阶段,我们下调盈利预测,预计公司2022-24年归母净利润分别为6.87亿元、7.83亿元和8.97亿元,同比增速为+11%、+14%、+15%,相较此前预测分别下调了21%、31%和38%。我们同时下调目标价至5.04港元/股(相较此前目标价下调28%),对应2022-24年PE为8.0x、7.0x和6.1x。
风险提示建业地产销售下滑幅度超预期;外拓不及预期;生活服务开展不及预期