事件：公司发布 2022年中报，上半年收入153.6亿元（+20.2%），归母净利润52.9 亿元（+21.7%），扣非归母净利润52.5 亿元（+21.8%），经营活动现金流净额40.8 亿元（+15.7%）。
业绩符合预期，盈利能力维持高水平。分季度看，2022Q1/Q2 单季度收入59.4/84.1 亿元（+20.1%/+20.2%），单季度归母净利润分别为21.1/31.8 亿元（+22.7%/+21%），延续稳健增长态势。从盈利能力看，22H1 毛利率64.1%（-1.4pp），主要因运费和欧元汇率影响，四费率25.4%（-1.9pp），其中销售、管理、财务费用率分别下降0.7pp、0.6pp、1.1pp，最终归母净利率34.4%（+0.4pp），盈利能力维持高水平。上半年经营活动现金流净额增速相比22Q1大幅提升。
IVD业务引领增长，海外市场大幅改善。22H1 年生命信息与支持产线收入67.7亿元（+12.5%），相比Q1低个位数大幅提速，主要因医疗新基建的开展和海外高端客户群的突破，毛利率65.8%（-1.5pp），其中AED、微创外科高增长；上半年IVD产线收入51.4 亿元（+29.8%），主要因海外常规试剂消耗的复苏和重磅产品的亮眼表现，毛利率61.3%（-0.9pp）；影像产线收入32.6 亿元（+22.2%），主要因超声采购回暖和高端产品在高端客户群的突破，毛利率65.9%（-1pp）。
分区域拆分看，22H1 国内市场收入92.8 亿元（+21.8%），占比60.4%，单Q2国内增速15.3%；国际市场收入60.8 亿元（+17.7%），占比39.6%，单Q2海外增速28.7%，海外市场大幅改善。
“创新+并购+国际化”有望助力公司成为全球器械巨头。22H1 公司研发投入14.6 亿元（+25%），占收入比重10.8%，公司进一步加大产品创新研发。除了传统三大产线的产品更新迭代，公司亦重点培育微创外科、动物医疗、AED、骨科等细分赛道。2022 年1 月份，公司发布员工持股计划，激励目标为2022~2024 年表观归母净利润复合增速超过20%，如剔除拟摊销的股份支付费用，2022~2024 年内生净利润实际增长率分别为24%、23%、21%，彰显公司对未来稳健发展的信心，我们预计公司有望在5~10 年内成为全球器械前20 强的国产巨头公司，发展前景确定。
盈利预测与投资建议：考虑股份支付费用的影响，预计2022~2024 年归母净利润分别为97.9、120.3、148.9 亿元，对应EPS 为8.07、9.92、12.28 元，对应PE 为36、29、24 倍，维持“买入”评级。
风险提示：汇率波动风险，政策控费风险，新产品研发不及预期。
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