爱博医疗2022年中报点评：OK镜收入同比增长72%，晶体业务受疫情影响阶段性放缓

事件:爱博医疗发布2022年半年度报告：2022年上半年，公司实现营业收入2.73亿元（+32.33%）；归母净利润1.23亿元（+34.68%）；扣非归母净利润1.12亿元（+36.11%）；毛利率85.23%（+1.43pct）；销售费用率13.93%（-3.34pct）；管理费用率10.66%（-0.12pct）。

2022年第二季度，公司实现营业收入1.42亿元（+16.25%）；归母净利润6447万元（+16.29%）；扣非归母净利润5983万元（+18.00%）；毛利率85.34%（+1.04pct）销售费用率14.26%（-4.14pct）；管理费用率11.05%（+1.46pct）。

投资要点: 晶体业务增速阶段性放缓符合预期，OK 镜业务保持高增长。2022H1公司人工晶状体收入1.78亿元（+ 15.10%），OK 镜收入7593万元（+71.70%），第二季度受疫情影响，部分区域医疗机构白内障手术量下降，使得人工晶状体增速阶段性变缓。我们认为二季度疫情严重，叠加去年同期高基数，晶体业务增速阶段性承压是预期内的。

公司OK 镜业务收入于2021H1/2021H2/2022H1分别为4422万元/6287万元/7593万元，同比增速分别为+308%/+107%/+72%，OK镜业务依然处于高增长阶段，我们预计下半年OK 镜业务有望持续高增长。

研发进展符合预期。2022H1研发投入总额3123万元（+11.88%），占收比为 11.44%，公司依然保持高比例的研发投入。晶体方面，多焦点人工晶状体处于产品注册阶段，有晶体眼人工晶体、三焦点晶体、EDoF 晶体正常推进临床试验。视光方面，硬镜护理液于今年2月获批三类器械证并正式上市销售，硬镜酶清洁剂、硬镜润滑液均处于产品注册阶段，硅水凝胶隐形眼镜进入临床试验阶段。

盈利预测和投资评级：考虑到公司人工晶状体业务受到疫情影响，我们下调爱博医疗业绩预期。预期2022-2024年公司营业收入分别为6.27亿元、8.82亿元、12.28亿元，同比增长45%、41%、39%；归母净利润分别为2.43亿元、3.43亿元、4.75亿元，同比增长42%、41%、38%。我们看好公司作为眼科平台型企业的长期投资价值，且考虑到近期公司OK 镜业务保持高增长态势，以及研发管线中的潜力新品有望带来业绩增量，维持“买入”评级。

风险提示：疫情影响超预期的风险；研发进展不及预期的风险；新产品市场推广不及预期的风险；角膜塑形镜竞争格局恶化风险；人工晶状体集采降价超预期的风险。

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