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德业股份:2022年半年度报告点评:微逆、储能业务高速增长,业绩再超预期

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事件:公司发布 2022年半年度报告,2022H1实现营业收入 23.73亿元,同比+23.26%;实现归母净利润 4.5亿元,同比+100.41%,超出了此前业绩预增公告中 3.6-4.2亿元的归母净利润区间。其中 2022Q2实现营业收入 15.32亿元,同比+44.44%;实现归母净利润 3.18亿元,同比+155.62%。

点评:

逆变器业务高速发展,已成为公司第一大业务板块。2022H1,公司逆变器业务实现营业收入 11.5亿元,较上年同期+198.42%,占公司总营业收入比重提升至48.91%,已成为公司第一大业务板块。其中微型并网逆变器销售收入较上年同期+462.02%,储能逆变器销售收入较上年同期+241.63%,组串式并网逆变器销售收入较上年+91.1%;公司逆变器产品共销售 39.34万台,其中微型并网逆变器 20.09万台,储能逆变器 7.85万台,组串式并网逆变器 11.4万台。

逆变器占比提升+汇率因素影响,公司毛利率大幅提升:2022H1,公司毛利率达27.43%,较上年同期+6.67pct。一方面,毛利率较高的逆变器业务占比提升,毛利率较低的换热器业务占比下降;另一方面,公司外销收入主要以美元、欧元作为主要结算货币,而公司财务报表的记账本位币为人民币,由于 Q2人民币贬值的因素,拉高了公司出口业务的毛利率。

微逆出货超预期,储能业务持续景气:2022H1,公司实现微型并网逆变器销售20.09万台,其中,2022Q1微型并网逆变器销量为 4万台,即 2022Q2微型并网逆变器销量达 16万台,较 Q1增长 300%,大幅超出市场预期。在储能方面,储能逆变器新增单相低压 16KW 系列、三相高压 15KW 系列和三相高压 50KW系列产品。在逆变器业务中,公司深耕原有市场,提升市占率,同时不断开拓新兴市场,在微逆和储能市场快速增长的过程中,公司将充分受益。

盈利预测、估值与评级:由于公司微逆业务出货超预期、全球储能市场快速增长,我们上调公司 22-24年盈利预测,净利润分别为 11.9/18.2/26.0亿元(上调20%/14%/14%),当前股价对应 22-24年 PE 分别为 75/49/34倍。公司户用储能逆变器、微型逆变器业务持续高速增长,维持“买入”评级。

风险提示:光储装机不及预期风险;原材料价格波动风险;户用逆变器市场竞争加剧风险。





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