七一二：业绩高速增长，系统级产品迎高速成长期

1、事件：2022年 8月 17日，公司发布 2022年半年报，2022年H1公司实现营业总收入13.71亿元，同比增长25.59%；归母净利润为2.05亿元，同比增长29.4%。

2、收入端：业绩稳健增长，系统产品步入高速增长期：报告期内，受益于国防信息化需求主线，军用通信方面，积极拓展特殊机构客户，报告期内公司签订包括单兵终端、新型通信导航识别系统、训练评估系统等订购合同；民用通信方面，轨交领域增长明显，与国能朔黄铁路发展公司、各地方铁路局等，客户签订机车综合无线通信设备以及 LTE 设备订购合同，与贵阳、长春、重庆等地签订多个轨道交通通信项目合同。

分产品看，系统级产品业务实现大幅增长。2022H1公司无线通信终端产品业务实现收入9.05亿元，同比增长17.58%；系统产品业务实现收入4.41亿元，同比增长81.87%。

3、成本端：三费保持稳定，高研发投入驱动创新发展。

公司加强费用管控，费用率保持稳定。2022年H1公司的销售/ 管理/ 财务费用率为1.90%/6.36%/0.23%, 同比变化-0.61/+0.19/-0.09个百分点。

坚持以创新驱动成长，高研发投入为未来收入奠定基础。

2022H1公司持续加大研发投入，上半年研发费用29,434.18万元，同比增长 9.73%；研发费用率为21.46%，同比减少3.61pct，仍保持20%以上的高研发投入。

4、军工信息化建设持续投入，“市场+研发”双轮驱动业绩军用通信方面，公司加大原有市场维护力度，优化上下游产业链，系统级产品在航空通信领域，新型综合化系统产品以第一名中标；某型信息化副总师单位项目竞标成功，公司系统总体能力登上新的台阶，系统产品步入高速增长期。

民用通信产品方面，公司紧跟下一代通信体制，重点研制了机车综合无线通信5G 设备、基于5G 城市轨道交通调度通信系统、基于公网LTE/5G 调度通信系统、数字列调等项目。

十四五后期，公司作为特种领域通信龙头，随着系统级等新产品验证放量，不断拓展客户，公司有望享受军工信息化行业高景气带来的红利。

5、投资建议我们认为公司在系统产品及新产品推动下，公司业绩有望持续释放， 调升盈利预测，预计2022-2024年收入分别为44.7/55.3/N/A 亿元提升为47.6/62.6/79.0亿元，预计每股收益分别由1.03/1.24/N/A 调整为1.10/1.43/1.81元，对应2022年08月17日29.04元/ 股收盘价，PE 分别为26.5/20.3/16.0倍。维持“增持”评级。

6、风险提示军工信息化开支不及预期；产品客户验证交付不及预期；上游原材料成本波动。

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