事件：公司公布 2022年中报，2022H1公司实现营业总收入 15.9亿元，同比+26.42%，归母净利润 0.68亿元，同比+12.62%，扣非归母 0.67亿元，同比+20.38%。2022Q2，单季度总收入 7.97亿元，同比+14.24%，归母净利润 0.45亿元，同比+13.62%，扣非归母 0.45亿元，同比+26.63%。
海外市场稳健增长，主粮业务显著放量。1）分品类：2022H2，宠物零食 /罐头/干粮 /用品分别实现收入 11.07/2.57/1.45/0.16亿元，同比+20.51%/+31.57%/+58.41%/+104.10%。公司战略聚焦主粮业务，6万吨干粮产能逐步投放，赋能干粮业务增速；受益于新西兰罐头厂 PFNZ 并表，湿粮业务增速爬坡。2）分地区：2022H2，海外/国内分别实现营业收入 12.07/3.83亿元，同比+26.83%/22.35%。报告期内，公司境外收入占比 71.83%，OEM/ODM 业务持续增长，同时扩展自主品牌海外营销；
国内市场持续开拓，疫情下线下渠道短期承压，线上电商渠道赋能业绩。
上半年毛利率承压，加大自主品牌建设投入。22H1公司综合毛利率19.02%，同比-2.44pct；22Q2综合毛利率 19.59%，同比-1.53pct，环比+1.13pct。2022H1毛利率整体承压，主要因美国禽流感导致鸡肉原材料价格上涨，叠加国内疫情反复，物流成本上升，Q2环比改善主要得益于产品提价及汇率受益。费用方面，22Q2销售/管理/财务/研发费用率分别为 8.96%/3.36%/-1.78%/1.39%，同比+1.35/+-0.07/+-2.44/+-0.27pct。22H1人民币贬值产生汇兑收益 0.18亿元。
公司加大“Wanpy”“Zeal”等自主品牌营销，销售费用投入增加。
扩建产能逐步投放，生态圈布局持续推进。2021国内宠物消费市场规模2490亿元，增速 20.6%，行业景气向好。公司作为国产宠物食品龙头，注重自主研发，持续发力拓宽自主品牌，加强国内市场建设；海外市场以自主品牌+代工厂共同发展。公司拟发行 7.69亿元可转债，用于宠物高品质干粮、新型湿粮及冻干食品项产能扩建项目，预计投产后将有效满足持续稳步增长的宠物市场消费需求，为公司业绩带来新一轮增长。
盈利预测：预计 2022-24年归母净利润 1.7/2.3/2.9亿元，对应 EPS 分别为 0.58/0.78/0.98元，对应 PE 45/33/26倍，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧；汇率波动；原材料价格波动；产能投放不及预期；自主品牌营销不及预期；新冠疫情反复影响渠道销售。
首页
微信公众号
证券之星APP
