微光股份22H1业绩点评：产能扩张提速，ECM电机高增长可期

月 22H19日，公司发布 公司营收2022同比年+25% 半年度，报告， 归母净利同比 22H1实现营业收入 +57% 6.53亿元，同比+25%；归母净利 1.62亿元，同比+57%；扣非归母净利 1.48亿元，同比+74%。

22Q2实现营业收入 3.23亿元，同比+10%，环比-2%；归母净利 0.85亿元，同比+35%，环比+10%；扣非归母净利 0.78亿元，同比+54%，环比+13%。毛利率约 33.1%，同比+4.6pct，环比+1.3pct；

净利率约 26.3%，同比+4.9pct，环比+2.9pct。这主要是由于人民币汇率变动和产品结构优化。

节能高效电机占比达 27%，提升显著22H1公司产品结构持续优化，节能高效电机（ECM 电机、伺服电机）销售收入占比提升至 27%，同比+8pct。具体看，冷柜电机营收2.02亿元，同比+10%，占比 31%；外转子风机营收 2.58亿元，同比+17%，占比 39%；ECM 电机营收 1.48亿元，同比+109%，占比22%；伺服电机营收 0.29亿元，同比+2%，占比 4%。

高效节能趋势，公司产能扩张加速高效节能行业趋势：国内《工业能效提升行动计划》和《电机能效提升计划（2021-2023））》政策推动，叠加海外电价高启，预计未来ECM 电机需求将迎来国内外共振，有望长期高增长。公司在新品开发和产能建设上齐发力：1）新品研发和产业化方面，公司 22H1研发投入约 2136万元，同比+39%，完成了 ECM53系列、WA200ST 等电机的开发，多款 3KW~5.5KW 高效节能风机投入量产。2）产能方面，公司新建 PCBA 车间，大幅提升节能高效电机产能，ECM 电机产能达到30万台/月。同时，公司规划在泰国和杭州新建产能，将进一步完善产业布局，提升公司的竞争力和盈利能力。

盈利预测与投资建议公司是 HVAC 领域微电机龙头，长期受益于高效节能趋势。我们预计公司 2022~2024年营收分别为 14.9、19.4和 25亿元，同比分别+34%、+30%和+29%；归母净利润分别为 3.4、4.9和 6.2亿元，同比分别+35%、+42%和+26%。当前股价对应 2022~2024年 PE 分别为19、14和 11倍，维持“买入”评级。

风险提示原材料价格波动、人民币汇率波动、市场开拓不及预期

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