事件： 公司发布 2022年半年报，上半年实现归母净利润 2.40亿元，同比增长 0.67%；实现扣非归母净利 2.68亿元，同比增长 44.57%； EPS 为0.25元/股，同比增长 0.08%。
点评：
公司 Q2营业收入大幅增长，新能源汽车领域需求爆发。 2022H1公司营业收入为 32.06亿元，同比增长 99.82%，主要系公司加大了下游行业的业务拓展力度，新能源汽车领域、消费电子领域和工业及其他应用领域销售收入分别 6亿元以上、 9亿元以上和约 11亿元，分别同比增长超 250%、 接近 70%和超 50%；我们预计 2022Q2三个领域销售收入分别为 3.82、 5.40、 6.59亿元，分别环比增长 61%、 32%和60%，新能源汽车虽营收占比较低，但始终维持高增长态势， 是公司业绩增长的重要驱动力。 公司 2021H1归母净利为 2.4亿元，同比增长0.67%； 2022Q2归母净利为 1.66亿元，同比下降 4.33%，归母净利同比增速较低主要系： ①公司 2022上半年投资净收益损失 1021万元，同比减少 5453万元； ②2022H1公允价值变动净收益为-3509万元，同比减少 7877万元； ③资产减值损失和信用减值损失分别为-4397和-4721万元，同比减少 4800和 2493亿元。
产能扩张稳步推进， 在新能源汽车领域市占率逐步提高。 截至 2022年6月底，公司坯料产能增加 3000吨至 1.5万吨/年；包头韵升科技年产1.5万吨高性能稀土永磁材料智能制造项目顺利开工；晶界扩散产能快速释放， 已具备晶界扩散产能 6000吨/年， 公司预计 2022Q3晶界扩散产能达到 10000吨/年。 另外公司抓住双碳政策下新能源汽车、节能电机、变频空调等领域的快速增长需求，其中新能源汽车领域， 国内市场中公司 2022上半年为头部热销 15款车型中的 10款提供了配套，钕铁硼磁性材料发货累计配套主驱电机 49.4万台， 按照中汽协数据，2022H1中国新能源汽车产量 266.1万测算，公司销售的钕铁硼磁性材料在国内新能源汽车市场占有率约为 18.6%；海外市场中，公司是欧洲大陆、德国舍弗勒的主要供应商，为稳定供应新能源汽车驱动电机用钕铁硼永磁材料。 此外在消费电子与工业领域，公司业务也稳步增长中。
稀土价格回落企业盈利修复， 磁材需求维持高增长。 据百川盈孚，2021Q3-2022Q2金属镨钕价格为 73.27、 94.90、 124.32、 111.14万元/吨，虽步入三季度以来，镨钕价格有所回落，目前为 94.5万元/吨， 磁材企业定价一般会考虑上个季度的稀土价格，按照 3个月的成本传导周期来看，磁材三四季度原材料成本预计环比下降，磁材企业盈利有望修复。另外磁材终端需求维持高增长， 据中汽协， 2021H1中国新能源汽车产销量分别为 266.1万辆和 260万辆，同比增长约120%，产销规模创新高；据国家能源局 2021H1中国新增风电装机1294万千瓦，同比增加 210万千瓦；风电装机累计容量约 3.4亿千瓦，同比增长 17.2%。 需求爆发下，磁材竞争格局改善， 价格有望长期高位运行。
盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2022-2024年归母净利为 6.73、9.45、 12.87亿元， 分别同比增长 29.9%、 40.5%、 36.2%，最新市值对应的 PE分别为 20x、 14x、 10x，考虑到新能源汽车、风电等下游领域持续景气、 公司在新能源汽车领域客户拓展顺利以及公司未来 3年产能逐步释放， 维持对公司的“买入”评级。
风险因素： 扩产项目进度不及预期； 新能源业务扩展不及预期；下游需求不及预期。
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