事件： 根据公司公告， 2022H1公司实现营业总收入 90.02亿元，同比+28.46%；实现归母净利润 19.19亿元，同比+39.17%；实现扣非归母净利润 18.89亿元，同比+41.15%。
投资要点 二季报业绩超预期，预收款再亮眼。 根据业绩快报， Q2公司营收 37.28亿元，同比+29.58%；实现归母净利润 8.20亿元，同比+45.39%；收入业绩表现大超预期。截至 22H1末，合同负债 34.28亿元，持续保持高位，侧面反映渠道积极性。根据调研反馈，公司当前回款进度 75%左右，整体销售进度超前。
徽酒省内势能维持，全产品系列快速增长。 省内基本盘稳固，受益于春节返乡人群增加+走亲访友聚饮场景增加， 3-4月份虽然疫情对于省内小部分市场任务有所阻碍，但总体市场表现仍好。产品增长方面，像合肥芜湖等经济发展更好的市场受疫情影响较小，且经济恢复韧性较强，推动古井次高端及以上的大单品仍然保持较快增速，我们预计上半年平均增速在 30-40%；同时在今年返乡潮推动下古 5和献礼版动销表现良好，省内份额稳步提升。
省外持续扩张，点状突破表现强。 省外虽然相对基数更小，规模过 10亿的省区陆续出现，第二批过亿的种子选手也在快速发展，上半年江苏浙江市场整体表现优秀，江西市场也实现较好的点状突破。公司将持续围绕核心区域及周边辐射培育，提升经销商的广度，实现点状突破，维持省外“战略正确、产品正确、价位卡位正确”。
盈利预测与投资评级： 我们长期看好产品高端化和全国化继续带动品牌势能稳步释放。公司年报公告 2022年度计划， 营收计划实现 153亿，同比+15.3%，利润总额 35.5亿元，同比+11.9%； 对比过去几年目标跟实际完成情况，规划目标一般为保底完成目标。我们维持公司 2022-2024年归母净利润为 29.92/37.50/45.01亿元， EPS 为 5.66/7.09/8.51元，当前对应 PE 为 38/30/25倍，维持“买入”评级。
风险提示： 疫情影响增强、消费复苏不及预期、省外扩张不及预期
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