药明康德：上半年业绩维持高增速，长期看好一体化龙头_股票频道

事件：公司2022上半年实现营收177.6亿元（+68.5%，括号内为同比增速，下同）；归母净利润46.4亿元（+73.3%），扣非净利润38.5亿元（+81.0%），non-IFRS净利润43.0亿元（+75.7%）。

疫情下Q2业绩增速不减：：公司Q2实现营收92.8亿元（+66.2%），归母净利润29.9亿元（+154.6%）；得益于公司第一时间启动业务连续性预案，在上海疫情影响下仍保持业绩高增速。

化学业务翻倍增长，常规业务和新分子数维持高增速：：2022上半年公司化学业务实现收入129.7亿元（+101.9%），其中R端收入35.0亿（+36.5%），D&M端收入94.7亿（+145.4%）；受益于新冠订单交付，化学业务实现翻倍增长；剔除新冠后常规业务同比增加36.8%。公司2022上半年完成18万个定制化合物，化学药工艺研发和生产管线共增加473个新分子。截至2022年6月底，化学业务新药分子2010个，其中III期项目52个（Q2增加3个），获批项目43个（Q2增加1个）。

寡核苷酸和多肽药物D&M业务收入7.1亿，开始贡献收入，客户数和分子数达分别+123%和63%。

测试业务稳定增长，安评业务保持高增速：：2022上半年公司测试业务收入26.1亿元（+23.6%）。拆分来看，1）实验室分析及测试服务收入18.9亿元（+34.6%），其中安评业务订单饱满，收入同比增加53%，医疗器械测试业务保持恢复，收入同比增加31%；2）临床CRO&SMO业务收入7.2亿元（+1.7%），业务受到全国疫情多点爆发影响；其中CRO业务上半年完成170个项目临床试验开发，帮助客户获得临床申请批件10个；SMO业务上半年帮助16个产品上市。

生物和ATU业务稳步提升，DDSU业务短期仍受影响：生物学业务实现收入10.9亿元（+18.5%），生物业务新分子种类及生物药相关收入同比增长67%，成为重要驱动力；ATU业务实现收入6.2亿元（+35.7%）借助CTDMO模式，结构不断改善，拥有的67个项目中，II期和III期项目分别为9个和7个；2022年3月发布的新技术TESSA评估项目达到30个。DDSU实现收入4.6亿元（-26.7%），业务总体受到CDE提升临床质量政策的影响；上半年完成IND申报9个，获得临床批件19个。

盈利预测与投资评级：我们维持公司2022年归母净利润86.3亿元的预期，考虑到新冠订单不确定性，将2023-2024年归母净利润预期由104.1/132.2亿元下调至98.3/124.0亿元，当前市值对应2022-2024年PE分别为35/31/24倍，公司作为CXO平台化龙头，业绩高确定性，估值性价比凸显，维持“买入”评级。风险提示：产能扩张不及预期，汇兑损益风险，新冠订单不及预期等。